环境逐渐改善 互换市场趋稳

最近两周，利率互换报价持续下行，而成交也相对较为清淡。分析人士认为，当前市场普遍预期近期加息可能性减小，资金面也会相对宽松，债市环境逐渐改善。
　　多空对决造就前两月天量成交
　　统计数据显示，6月份、7月份利率互换成交量连续创出天量，其中6月份成交591.43亿元，较上月增加260亿元，而7月份则继续增长至822.10亿元。今年前7个月的成交量达到2964.69亿元，远超去年全年的2168.40亿元。数据还显示，6月份成交增加主要来自以FR007为参考利率的成交，7月份成交增加主要来自于各类Shibor为参考利率的成交，而一年定存利率由于缺乏波动性逐渐沦为“配角”。
　　分析人士认为，前两个月成交量大幅增加在很大程度上是由于当时市场对后市出现分歧。当时，受通胀前景忧虑以及央行强硬言论带动，尤其是欧洲央行7月初升息25个基点、许多发展中国家也大力度紧缩货币、英美等国停止降息以对抗通胀，国内市场加息预期也随之而起。
　　但当时市场的分歧仍比较大，乐观人士认为利率调升的空间不大，多空对决造就了利率互换的天量成交。一股份制银行交易员称，7月份有连续两周加息预期较为强烈，很多机构出来对冲手上的头寸，促成交易量大增。
　　预期好转 互换利率持续下行
　　但最近一段时间，上述情况正在发生变化。交易员反映，最近两周，无论是以Repo还是以Shibor为参考的互换利率都在下降，而在经历7月份前期的多空对决之后，市场预期趋于一致，成交也变得清淡起来。
　　申银万国研究所研究员张磊认为，互换利率的持续下行表明交易双方加息预期在减弱，而且市场对未来资金面的预期也较为乐观，紧缩政策可能会放松。此外，当前Shibor依然虚高，导致以Shibor利率互换报价有下降空间。他认为，8月份反弹行情将更为明确，国债特别是长期国债收益率下降空间最大，配置型机构可以继续配置长期国债。
　　一家基金固定收益证券交易员认为，如果央行能够放松资金回笼力度而且CPI回落幅度不小于预期，可以对未来债券市场持谨慎乐观的态度。央行本周适当放松了回笼力度，部分是由于大盘股中国南车新股发行。
　　但据媒体报道，央行已调升今年商业银行信贷规模5%-10%不等，而这是否意味着央行正在执行“松信贷、提利率”的政策组合呢？如果不加息，央行对抗通胀的措施又是什么呢？
　　某债券基金经理认为，目前而言，第三季度还看不到加息的可能，但第四季度现在还很难说。还有分析认为，大宗商品价格的走势以及欧美等国的利率立场将是判断我国利率前景的重要参考。