票据市场利率继续走低

8月6日，票据市场转贴现利率继续延续了小幅下降的趋势，已由上周的4.45％。降至4.35％。左右，我们判断，这一走势应该还要继续维持一段时间。
　　首先，稳定、宽松的资金情况支持了各行对票据的需求。虽然受中国南车IPO影响，自上周以来短期回购资金利率上升较快，但整个银行间市场的资金还是相对稳定和宽松的，回购利率也会随着资金的解冻逐渐下行。中国票据网回购报价显示，昨日票据回购报价共20计笔，全部都是逆回购，这说明各行在票据市场的资金还较宽裕。
　　其次，供需的不平衡进一步推动了票据转贴现利率的下降。各家金融机构对票据的需求增加，而票据转出的机构相对减少是推动转贴现利率持续下降的重要因素。据了解，由于6月底信贷规模的调控需求，各家金融机构大量卖出银行承兑汇票。7月份以来，各家金融机构信贷规模的压力相对减轻，迫切需要买入票据补仓。中国票据网转贴报价情况来看，共有20家转贴报价，其中转贴现卖断报价有8笔22亿，反观转贴现买断报价则达到了12笔69亿，明显供不应求。
　　再次，出于保护经济增长的考虑，央行今年以来坚持贯彻实施的从紧货币政策开始出现微调。据悉，人民银行已确定调增2008年度商业银行信贷规模，对全国性商业银行在原有信贷规模基础上调增5%，对地方性商业银行调增10%，部分金融机构已经收到了可以增加的信贷额度。但是，短期内各家银行不可能大规模的突击发放贷款，而银行承兑汇票具有流动性强、收益稳定的优势，当银行需要发放贷款时，短期内即可转出票据为贷款让路，银行承兑汇票成为各金融机构短期内扩充其信贷规模的首选，进一步刺激了各家银行对于银行承兑汇票的需求，短期内票据供不应求的局面将进一步加剧。
　　基于以上分析，我们认为，短期内票据市场利率依然会延续小幅下降的趋势，但这种趋势将最终延续到何时，央行后期紧缩性货币政策力度的大小将起到关键性作用，建议资金宽裕而且有信贷额度的机构可适当买入。