数据出齐 支持债市中长期走强

今年前三个季度的GDP、投资和物价数据昨日全部出齐，三者齐降暗示经济下行风险的结果早在市场预期之内，债市的反应也相对平淡。但是宏观经济增速下降、央行货币政策转向的判断仍将成为未来债市的走强动力。
　　昨日债券市场并未对当日公布的宏观数据做出特别反应，上证国债指数下跌0.07%，收盘至118.23点，中央国债登记结算公司公布的中债总指数也从前一交易日的125.4547点降至125.2487点。可以判断，债市仍处在消化前期过大涨幅的调整过程中，未受经济数据的过多影响。
　　但是仔细研读上述最新宏观经济数据，对把握未来债市趋势却有着重要意义。东莞商业银行交易员杨鹏认为，投资、出口的增速都有下降，且蕴藏有一定的隐患。例如企业投资能否获得银行信贷支持、扣除美元贬值和通胀因素之后的出口实际增速是否与名义增速有较大偏差等，这些问题都可能进一步成为经济下行的理由，也会给债市的上涨提供动力。
　　“央行可能会继续大幅降息。”杨鹏说，建立在上述分析基础之上，央行降息的力度和频率可能都会超出市场的预期。尽管债市在过去三个月里的巨大涨幅已经被广泛认为是透支了未来四次降息的可能。
　　当然，在投资者一致长期看多的同时，也有观点认为应从另一个角度去解读昨日公布的数据。“事实上情况没有我们想像得那么坏。”一位债券基金经理表示，9.9%的GDP增速并没有之前市场担忧得那么低，因此已经过度透支降息预期的债市也许并不能从此次数据的公布中获得更多支撑力量。因为，“从现在开始到年底要降息3次以上，那简直是不可想像的。”
　　但是他也表示，从长期来看，宏观经济环境仍支持债市走强，只有资金面可能出现的紧张会成为风险，而资金面的紧张，无外乎两大原因，一是股市反转造成资金流出，二是“热钱”逃逸引发流动性紧张。
　　短期来看，判断政策风向的央票发行仍是投资者关注和分析的重点。在上周破例采用了数量招标、设定投标利率下限等方式之后，今日央票的发行结果会对短期市场产生重大影响。虽然央行公告今日1年期央票的发行规模仅为500亿元，但是市场各方均认为真实需求肯定要远远超过这一数字，这种背景下500亿元央票如何定价更值得关注。