下阶段注意把握结构性机会

周四银行间市场空前活跃。3个月央票发行100亿元，招标利率2.02%，而两周前的3个月央票发行利率还有2.83%，仅仅相差一期即下降81bp；另外，周三发行的3个月国债加权利率2.02%，投资价值也远好于本期央票。3个月央票的发行结果引起市场震动，带动二级市场收益率全面跳水。下午5年进出口固息债更是起到了火上浇油的作用，在本周收益率一路跳水的背景下，2.60%的招标利率依然低于二级市场10bp，认购倍数达到了3.63。
　　昨日银行间市场双边卖价被点超过200笔，所有品种几乎无一幸免，并将上周四双边卖价被点100笔左右的记录远远抛下。
　　市场普遍预期本周末基准利率和存款准备金率都有可能下调。按照往年惯例，中央应该在下个月的中央经济工作会议确定明年的宏观政策基调，但是上周末国务院将政策调整时间提前一个月，确定10年来首次实施适度宽松的货币政策，并且定下了扩大内需政策落实“出手要狠、出拳要重、措施要准、工作要实”的16字要求，央行理应在政策上跟进国务院的部署，而且以往央行习惯于在月度经济数据出台的当周周末出政策，所以本周末再次降息和降存款准备金率的概率很大。
　　目前市场收益率已经有透支嫌疑，不过趋势转向不会那么迅速，投资者下阶段应注意把握结构性机会。本周央票和政策性金融债收益率下降幅度很大，而中长期国债收益率相对下降较少。下周五7年国债即将发行，本期品种较受银行欢迎，可能会带动7年以上国债收益率继续下行。此外，一些高评级的信用品种与政策性金融债利差较大，存在一定机会。