2015年1月份中债信息产品质量交流会议公告

各中债信息产品用户：

本月的中债信息产品质量交流会议定于1月26日9：00-10：30举行（如无特殊情况，每月的网上会议定于该月25日9：00-10：30举行，如遇节假日自动顺延至下一工作日）。届时中央国债登记结算有限责任公司债券信息部相关同志将参加会议，与大家进行交流。本次会议将着重讨论如下问题：

一、用户咨询及回复情况

近期有用户向我们咨询中债收益率曲线和估值问题，我们都一一进行了回复。部分债券的估值我们采纳了大家的建议，对相应的债券估值进行了调整，其他债券我们维持了其原有估值水平，具体情况如下：

问题一：

12遵义投资债(1280040)、14宁国资MTN001(101455031)、14首创MTN001(101455026)、14长兴债(1480576)、14惠安城投债(1480541)、13黔凯里城投债02(1480032)、15赣铁投MTN001(101553001)，这些个券的估值收益率存在偏高或偏低的问题。

回复：

经过我们的认真研究分析，综合发行人资质、财务状况、地区经济实力、一二级市场价格及增信情况等因素，已对前4只债券的估值进行了相应调整，后3只债券我们暂维持现有的估值水平不变，希望大家积极对这些债券报价做市，提高二级市场流动性，我们日常的估值也可以有更多的参考依据。

问题二：

2014年12月12日13辽方大MTN1中债估值收益率7.07%,该券估值收益率偏低。

回复：发行人辽宁方大集团实业有限公司为一家民营企业，主要业务涉及钢铁、碳素、化工、焦化和房地产等业务。公司多项业务所处行业景气度较低，2013年度利润总额较2012年有所下降，且发行人资产负债率处于高位，偿债指标偏弱。评级报告还指出，公司短期债务流动性风险较高，另外公司实际控制人被辽宁省人大常委会罢免了人大代表职务。评级机构给予13辽方大MTN1主体评级AA，评级展望稳定，债项评级AA。之前该券放置于中债中短期票据收益率曲线（AA-）估值。经研究，该券前期有成交高于中债估值收益率较多，并且同一发行人的存量企业债12辽方大债01和12辽方大债02（交易所托管比例均超过50%）交易所有连续成交，成交利率均大幅高于中债企业债收益率曲线（AA-），可见投资者对该发行人要求的风险溢价水平已高于AA-等级收益率，因此我们接受客户提出的意见对13辽方大MTN1的中债估值收益率进行了修复。

另外，为进一步提高中债信息产品的透明度、提升中债估值和收益率曲线的编制质量，我们鼓励大家在中国债券信息网首页左下角的“债市互动”栏目，对个券估值进行报价，我们会以此作为当日估值和收益率曲线编制的参考，若报价活跃度较高，我们会考虑开发自动化系统，将大家的个券估值报价引进我们的数据库作为参考数据源。此外，中债成员估值平台已建立近十年，所有市场成员均可参与曲线报价，报价公开展示并成为中债收益率曲线构建模型的重要数据来源，十年间共有约70家机构参与曲线报价，目前有20余家机构持续为中债收益率曲线报价。如果大家有报价的意愿可随时与我们进行联系，联系方式见本公告下方。

二、关于中债收益率曲线与估值发展和质量的讨论

一是

我们对2014年12月份中债收益率曲线和估值的编制质量进行了检验（2014年12月份部分中债估值偏差检验情况见附件1）；

二是

7年期和10年期国开行金融债收益率倒挂的现象是否合理？如果合理的话，倒挂的原因是什么？以1月15日的数据为例，7年期和10年期附近的活跃债券分别为14国开28和14国开22，两只债券的待偿期分别为6.84年和9.59年，14国开28当天的报价和成交约在3.99%，而期限更长的14国开22当天的报价和成交约在3.87%，期限更长的14国开22收益率反而低10BP左右。14国开28余额250亿票面利率4.18%，14国开22余额为410亿票面利率5.02%，除了14国开22的存量规模更大导致流动性较好以外，较高的票面利率（5.02%）产生的息票效应是否也是造成该券市场利率较低的原因呢？

三是

根据中国证券投资基金业协会最近发布的《中国证券投资基金业协会估值核算小组关于2015年1季度固定收益品种的估值处理标准》，我公司作为该标准推荐的第三方估值机构，近期接到多家基金公司有关交易所上市债券估值的咨询，对此2014年11月26日我们发布了“关于交易所上市债券的中债估值使用说明”，就大家关心的交易所债券估值及查询方法、估值费用、发布时间及渠道、首次估值日和中债估值数据接口等事宜进行了统一说明，详细公告参见http://www.chinabond.com.cn/Info/19533658；

四是

2014年11月20日起我们开始陆续提供“农行优1”和“中行优1”等优先股品种的估值，其中包含估价净价、估价收益率和日间应计股息等6个指标，每日通过中债收益率曲线和指数日评发布，大家对我们提供的优先股的估值有何看法？

五是

2013年10月中国债券市场开始陆续迎来了13武汉地铁可续期债、13国电MTN001、14云能投MTN002、14中铁股MTN001等多只中国版永续债，大家对这些永续债是如何定价？定价时主要考虑哪些因素？

欢迎大家就以上问题发表看法和意见。

三、关于中债指数发展的讨论

一是

2014年11月5日我们试发布了中债-中国高等级债券指数，该指数为中债策略型指数，采用非市值权重加权方式进行计算，成分券由政府类债券、政策性金融债以及发行主体评级为AAA的信用债组成，美国范达全球(Van Eck Global)以该指数为跟踪标的，在纽约交易所上市发行了美国市场上首支专注于中国债券市场的ETF产品；

二是

为给不同投资者提供更多的横向业绩评价基准，我们计划推出一系列投资者分类指数，该类指数以不同类投资人在我司托管的债券集合作为指数成份券，以持仓市值进行加权计算。2015年1月9日我们通过中债综合业务平台试发布了第一批投资者分类指数，其中包括中债-商业银行投资指数、中债-证券基金投资指数、中债-保险机构投资指数、中债-证券公司投资指数、中债-信托计划投资指数，每个指数包含财富指数值、全价指数值、净价指数值、财富指数涨跌幅（%）、全价指数涨跌幅（%）、净价指数涨跌幅（%）共6个指标。

大家对中债指数还有哪些需求，欢迎与我们进行沟通。

四、关于每天估值数据发布方式的讨论

为进一步提高估值数据发布效率，提升估值服务品质，我们拟将现在估值数据日终一次性发布方式改为日终将估值关键信息、估值有关指标分为两批先后发布，现向各用户征求意见，初步方案如下：

数据下载通道：

第一批：估值关键信息（字段共计14个）：

债券简称；债券代码；估值日期；流通场所编号（新增字段）；流通场所；待偿期(年）；日间估价全价（元）；日间应计利息（元）；估价净价（元）；估价收益率（%）；可信度；日终估价全价（元）；日终应计利息（元）；点差收益率（%）

第二批：估值有关指标（字段共计19个）：

估价修正久期；估价凸性；估价基点价值；估价利差久期；估价利差凸性；加权平均结算全价（元）；加权平均结算净价（元）；加权平均结算价收益率（%）；加权平均结算价修正久期；加权平均结算价凸性；加权平均结算价基点价值；加权平均结算价利差久期；加权平均结算价利差凸性；估价利率久期；估价利率凸性；加权平均结算价利率久期；加权平均结算价利率凸性；剩余本金（元）；对应收益率曲线（新增字段）

中债综合业务平台：

第一批：估值关键信息（字段共计14个）：

债券简称；债券代码；估值日期；流通场所编号；流通场所；待偿期(年)；日间估价全价(元)；日间应计利息(元)；估价净价(元)；估价收益率(%)；可信度；日终估价全价(元)；日终应计利息(元)；点差收益率(%)

第

二批：估值有关指标（字段共计19个）：

估价修正久期；估价凸性；估价基点价值；估价利差久期；估价利差凸性；加权平均结算全价(元)；加权平均结算净价(元)；加权平均结算价收益率(%)；加权平均结算价修正久期；加权平均结算价凸性；加权平均结算价基点价值；加权平均结算价利差久期；加权平均结算价利差凸性；估价利率久期；估价利率凸性；加权平均结算价利率久期；加权平均结算价利率凸性；剩余本金(元)；对应收益率曲线

联系人：债券信息部质量组 刘海凡、周舟、赵春术

电 话：010-88170625、88170642、88170618

邮 箱：liuhf@chinabond.com.cn、zhouzhou@chinabond.com.cn、zcs@chinabond.com.cn

附件1：部分中债估值偏差检验（2014年12月）

中央国债登记结算有限责任公司债券信息部

二一五年一月二十一日

（网上会议室进入网址：http://meeting.chinabond.com.cn/meet/，进入会议室时任意输入用户名即可，用户名无需事先注册，也无需密码。）

附件列表

编号

文件

首发时间

1

2015.01.22