超500亿转债赎回在即 转债基金卖债买股停申购

上周，多只大盘转债相继公告赎回事宜，工行转债、中行转债、石化转债均将于近期进行赎回，并停止交易与转股，这令转债市场规模缩小，转债基金的投资腾挪空间也愈发压缩。相应地，转债基金也暂停了申购，且债券仓位已然下降而股票仓位明显上升。

6只转债公告赎回

1月26日，工行转债公告称，2月12日为该债券赎回登记日，次交易日起该债券将停止交易与转股，赎回完成后工行转债在交易所摘牌；此后，中行转债与石化转债也相继发布公告，3月6日和2月11日分别为债券赎回登记日，这3只转债，不论余额还是市值，都位列转债排名前五；而在上周之前，南山转债(110002行情,资料)、中海转债及国电转债也都公告了赎回登记日，分别为3月10日、2月9日和2月26日。在赎回登记日前，这些转债要么转股，要么被强制赎回，不论如何，这些债券将从市场上消失。更早之前的1月12日，发行额260亿元的平安转债已经退市。而尚未触发赎回的转债，如规模最大的民生转债（余额184.36亿元）、东方转债等正股价都高于转股价，如果市场继续上涨，也将触发强制赎回条款。

Wind资讯数据显示，截至1月30日，市场上交易的27只转债的余额为924.43亿元，而中行转债、工行转债、石化转债、南山转债等6只已公告赎回登记日的债券余额就达368.94亿元，剩下余额555.49亿元；从市值来看，27只债券的市值为1314.16亿元，上述6只债券市值达523.54亿元，占比约40%，这6只债券消失后，剩余债券市值为790.62亿元。

虽然存量的转债余额和市值在不断下降，不过也有一些新的转债进入市场，今日（2月2日）就有60亿元的上海电气转债发行，另有招商地产80亿元、广汽集团60亿元、三一重工45亿元等转债融资已通过股东大会审议，这些都将为转债市场带来新鲜血液。

转债基金卖债买股

虽然有新的转债进入市场，但新进规模均不及存量转债被转股和强赎的规模，转债市场规模和市值注定要大幅下降，这令以转债为主要投资标的的转债基金有些为难，由于转债品种减少，且供给不足使得转债价格偏高，在其将持有的转债转股卖出后，资金再投资难度加大。

据统计，截至去年底，兴全可转债、招商可转债、博时可转债等18只转债基金的资产净值为186.67亿元。而根据国信证券今年初的报告，去年三季度末，包括转债基金在内的各类基金就配置了510亿元的可转债，此外保险、基金专户、券商资管等还有配置需求。

兴全可转债基金经理杨云在一季报中表示，转债市场随着几个权重蓝筹转债的赎回退市，将再次面临供给不足而需求旺盛的窘境，这可能导致转债的估值短期出现明显虚高的状况。

杨云认为，转债作为衍生证券，并不具有独立行情的基础，这种虚高的偏离将很难长期存在，因此对目前的转债市场持中性略偏负面态度，其在性价比上可能还不及股票。

随着投资标的不断转股与赎回，部分转债基金已经开始限制申购。今年1月24日，招商可转债基金公告，自1月26日暂停申购和定期定额投资。该基金重仓持有的石化转债、中行转债、南山转债都已触发赎回。1月29日，华安基金也公告暂停大额申购，限制金额为10万元。基金业内人士表示，重仓持有的转债触发赎回，要进行转股，转债价格偏高，又没有更好的投向，或许是暂停申购的主要原因。

不仅是暂停申购，转债基金已经降低债券仓位而提高股票仓位。兴全可转债是目前规模最大的转债基金，资产净值为45.11亿元，该基金在去年四季度末的股票市值占基金净值比由19.58%提升至22.4%，而债券仓位从104.66%大幅下降至67.91%；博时转债的去年四季度末股票仓位也由16.62%提高至17.31%，而债券仓位由164.47%大幅降至93.19%。