债市遭遇“倒春寒” 回暖犹待政策送风

本报记者 葛春晖

3月初降息以来，债券市场不涨反跌，令市场预期中的“暖春”行情蒙上一层阴影。周三，财政部最新招标续发行的7年期国债中标利率落在机构预期之内，但偏低的投标倍数仍显示出机构在当前环境下的谨慎态度。分析人士指出，市场对经济增长前景的判断出现分歧，利率债供给短期面临大幅增长，以及节后资金利率下降幅度弱于预期等因素，是导致近期市场出现调整的主要原因，短期来看，债市调整的压力依然不小。未来债券市场若想重回牛途，还需要等待更多引导货币市场利率下行的宽松政策出台。

机构情绪谨慎 新债需求有限

本周三，财政部就今年第二期7年期固息国债进行了续发行招标。来自中债网和交易员的信息显示，本期续发国债中标收益率为3.3624%，与此前机构给出的3.36%的预期均值一致；认购倍数为1.93倍，创下今年以来国债招标的新低，显示机构投标积极性不足。

此前在本周二国开行7年期新债中标利率走高之后，机构对于本期7年期国债需求偏低已有较充分的预期。本周二，国开行招标的五期关键期限债券中，7年期品种中标利率高出市场预期约6BP，高达4.0530%。第一创业证券在本期国债的定价分析报告中指出，当前7年期国债和金融债的利差在各期限的利差中最大，因此预计7年期国债的需求不会很好。另外，该机构表示，由于10年期国债期货即将上市，7年期国债将不再是目前的5年期国债期货合约的交割券，这也会对本次招标造成一定负面影响。

除了受到自身期限因素的不利影响外，本期7年期国债招标实际上更多延续了3月初以利率债一级市场需求不振的局面。春节过后，债券一、二级市场双双陷入调整模式。其中，二级市场中长端收益率由于在春节前降幅较大，节后获利回吐压力导致其回调幅度也相对较大，与之相应，机构对中长端新债的需求也更为谨慎。

另外，财政部18日公告，将于3月25日招标发行今年第四期记账式附息国债。本期国债为3年期固息债，竞争性招标面值总额200亿元，不进行甲类成员追加投标，3月26日开始计息，按年付息，4月1日起上市交易。