交易所公司债野心:低调借力类平台 项目已申报

交易所在财政部名单出台之前，为尚有争议的类平台公司发债究竟是出于何种考量？一位资深投行业务人士表示，证监会旗下的交易所将公司债的扩容视为历史性机遇，期待借此契机比肩银行间市场。

“4月初上交所和证券业协会的一个会议上，相关领导的口径是：只要不在银监会融资平台名单上，原则上都可以申报。”上海一位参与过该会议的券商人士向21世纪经济报道记者表示，放松力度之大颇“令人吃惊”。

前述上海券商人士进一步透露，目前上报给上交所预审的面向合格投资者发行的公司债券和私募公司债已有约4000亿规模，其中“大部分都是银监会名单之外的类平台公司。”

中国的债券市场的格局，正在悄然发生改变。

备受关注的上海证券交易所（下称“上交所”）首单类平台公司非公开发行公司债券（下称“私募公司债”），于近日正式落地。

21世纪经济报道记者获悉，总额为60亿元的“大连普湾工程项目管理有限公司非公开发行2015年公司债券”（下称“15普湾01”），于6月26日簿记发行5年期无担保、无债项评级20亿元的首期债券，簿记建档区间为6.2％-7.0％，最终发行利率锁定在6.75％。

Wind资讯显示，大连普湾工程项目管理有限公司（下称“大连普湾”）目前存续期内债券包括25亿企业债、50亿中期票据、44亿非公开定向票据和本期发行的20亿私募公司债，总规模已达139亿元。

21世纪经济报道记者对比大连普湾多只存续期债券发行说明书发现，大连普湾发债募集资金用途多为：大连普湾新区市政道路工程项目、偿还借款和补充营运资金等。

“从这家公司资产、负债、收入和现金流构成，以及发债所得的用途来看，可以初步判定这是一家地方融资平台公司。如果资产负债表中其他应收款金额非常大，现金流又是负的，那么基本上可以判定其为一家典型的地方融资平台公司。”北京一位具有多年城投债发行经验的券商人士向21世纪经济报道记者表示，地方政府融资平台往往资产规模较大，但资产负债表的特点则是：“‘其他应收款’数额往往巨大，相当于政府把资金拿去用了，没有实际业务往来。”

21世纪经济报道记者获得的“15普湾01”发行说明书显示，截至2014年末，大连普湾流动资产项目下应收账款近9.8亿元，其他应收款近34.7亿元，“其中大部分为应收普湾新区财政局的动迁支出款和动迁手续费”。经营性现金流方面，2012-2014三个年度分别为：-38.7亿元、-30.6亿元及-32.6亿元，主要原因是大连普湾“近年从事土地整理及代建项目的施工支出资金量较大。”

“从各项指标来看，大连普湾具备一切地方融资平台的特征。要最终是否被认定为平台，需要财政部最权威的名单才能确定，但目前名单迟迟未出。”该北京券商固收人士表示，目前能确定的是，大连普湾并不在银监会地方融资平台名单上，是个“类平台”。

所谓类平台公司，目前尚无官方定义，仅为市场人士对地方融资平台的一个简单分类：不在银监会地方融资平台名单内，但实际上承担了地方政府融资功能、主要收入来源于政府补助或政府划拨土地之出让金收入的地方国企。

多位券商人士向21世纪经济报道记者表示，在财政部地方融资平台名单出来之前，证监会放行类平台发债可能有违反43号文的风险。去年10月国务院下发的《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》（下称“43号文”）明确规定，地方融资平台需剥离政府信用，不得增加地方政府债务，而“银监会名单内平台公司和类平台公司，其实都是地方融资平台，干的都是一样的事情。”

今年1月，证监会推出新版《公司债券发行与交易管理办法》，其中第六十九条规定“本办法规定的发行人不包括地方政府融资平台公司”。

21世纪经济报道记者就“15普湾01”发行人是否被认定为地方融资平台，发行该债券是否完全符合43号文精神等问题联系上交所请求置评，但截至记者发稿，仍未获回应。

“新公司债管理办法不允许地方融资平台公司发债，但平台承诺以自身信用发债完全没问题。”北京某券商固收研究部负责人告诉21世纪经济报道记者，公司债新规或用力过猛，因为其本可以考虑参照交易商协会的做法，“要求发行人出一个说明文件，并在发行文件中向投资者明示，本期债券不是地方政府性债务。”

而交易所在财政部名单出台之前，为尚有争议的类平台公司发债究竟是出于何种考量？一位资深投行业务人士表示，证监会旗下的交易所将公司债的扩容视为历史性机遇，期待借此契机比肩银行间市场。

在今年1月证监会推出《公司债券发行与交易管理办法》后，公司债于5月份迎来首单面向合格投资者的公开发行债券（小公募）；6月，证监会又密集批复了20余只“小公募”。接下来，若类似“15普湾01”的私募公司债开闸放量，其差距将有望逐步缩小。

“4月初上交所和证券业协会的一个会议上，相关领导的口径是：只要不在银监会融资平台名单上，原则上都可以申报。”上海一位参与过该会议的券商人士向21世纪经济报道记者表示，放松力度之大颇“令人吃惊”。

前述上海券商人士进一步透露，目前上报给上交所预审的面向合格投资者发行的公司债券和私募公司债已有约4000亿规模，其中“大部分都是银监会名单之外的类平台公司”。