万亿债务置换 倒逼银行重构业务模式

继今年3月份和6月份财政部两次下达各1万亿元的地方政府债券置换存量债务额度以来，近日，有知情人士透露，中国财政部正考虑第三批地方政府债置换额度，初步额度仍设在1万亿元。

今年以来，专项债券作为缓释地方政府债务的重要举措可谓政策频出。由于银行很大一部分风险资产集中于地方政府融资平台，因而债务置换的持续推进将直接缓释银行的风险。

业内专家分析认为，由于对银行利润的侵蚀以及对银行客户结构造成直接冲击，风险缓释的同时，债务置换或将迫使银行加快创新转型的步伐。

风险或有效释放

地方政府债务置换本质上是债务重组和资产证券化。然而，此举对于银行也意义重大——毕竟地方政府之前的存量债务主要经由地方融资平台通过银行贷款或信托累积形成。

分析人士认为，债券置换可以迅速减少银行风险资产规模，并有效提高资本充足率。利用地方政府发债置换银行贷款，能够缓解地方债务的本息偿付，并让银行风险资产得以释放，信贷资本大为增加，银行的流动性得以改善。

实际上，债务置换加快了银行资产的周转速度，地方政府对银行的债务由贷款或类信贷资产转变为标准化地方政府债券之后，就可以直接在市场上交易，银行资产的流动性将大大提升。并且，银行亦可将上述债券向央行抵押以获取再贷款，再次以信贷方式进入市场，同时也增加了货币的流动性。

根据2014年年报，目前银行所持有的地方政府债务主要是风险权重为100%的地方政府融资平台贷款，而置换后的有地方政府担保的政府债券，其风险权重仅为20%。按照市场的普遍预计，每置换5万亿元银行贷款，银行的资本充足率将提高0.6%至0.7%。由此，银行的资本充足水平将大幅提高。

此外，通过债务置换也将提高信贷资产的安全性，减轻银行不良率上升的压力。地方债务置换对于银行而言，相当于将高息短期贷款置换为低息长期市政债，尽管资产收益下降，但有助于降低银行杠杆率，减轻地方财政负担，并延缓信贷风险和不良贷款的生成速度，且债券资产的透明度更高、流动性更好，银行资产安全性会得到极大提升。

此外，债务置换的持续推进也将助力无风险利率的回归。实际上，平台类债务具有政府信用的背书，成为变相无风险投资标的，无形中抬高了无风险利率。地方债务置换则可让扭曲的无风险利率得以纠正，同时，地方债务置换可以不断缩减城投债、信托等高收益资产的供给，使得理财产品缺乏对接对象，避免资金向融资平台进一步汇集，最终拉低风险溢价。