解题产能过剩与债务挤压循环：债转股降杠杆

4月15日，中国人民银行调查统计司司长盛松成在金融统计数据发布会上披露，今年一季度末，产能过剩行业中长期贷款余额同比下降0.2%，首次出现负增长。其中，钢铁行业中长期贷款余额同比下降7.5%，建材行业中长期贷款余额同比下降10.3%。

这突出显示了中国产能过剩行业在应对自身较高杠杆率问题上，情况出现了转折点。

在2016年度国际货币基金会（IMF）与世界银行春季年会期间，中国公司的高杠杆与产能过剩之间的循环即受到了格外的关注。

脆弱性：过剩产能与公司债务

虽然中国正在转向更为均衡的增长路径，但在过去十年之中，信贷和投资强劲推高，由此带来种种产能过剩情况让外界感到担心。

IMF在其最新的《全球金融稳定报告》中推算中国银行(行情601988,买入)系统存在风险的贷款为1.3万亿美元，在商业银行的所有公司贷款中占到15.5%。

而这部分潜在的问题债务风险，即主要集中于制造业、采矿业和钢铁业等产能过剩部门。

IMF因此希望中国制定一个全面的计划来解决公司债务挤压的问题，同时强化银行资产负债表，改善社会安全保障网，特别是妥善安置产能过剩部门的职工。

同时还应制定一个全面的重组计划，来应对不良资产问题并对银行注资，以及建立完善的法律和制度框架，便于推动公司破产和债务解决进程。

《全球金融稳定报告》负责人、IMF货币与资本市场部门主管约瑟·维纳尔斯（Jose Vinals）说，中国已经意识到这些脆弱性，正在采取措施解决企业负债过高问题。

“然而，鉴于这些脆弱性的严重程度，需要实施大刀阔斧的政策行动：解决企业债务积压问题，增强银行实力，提升监管框架，为日益复杂的金融体系提供支持。”

药方之一：债转股

债转股成为应对产能过剩企业债务问题的一剂药方。IMF亚太部门主管李昌镛（Changyong Rhee）4月15日对21世纪经济报道说，过剩产能行业意味着利润率低，如果中国继续这条道路，对中国经济转型没有好处。所以，这是中国结构性改革的当务之急。

李昌镛对本报记者说，中国在应对过剩产能方面有经验也有政策工具，这在2000年初时就已经实施过，是熟悉的领域；同时也需要政治意愿，所以才有了债转股。

中国央行行长周小川4月15日在华盛顿出席经合组织活动时也做了解释。“这是一项新政策，有些内容细节还在讨论。”周小川说。

周小川表示，债转股主要是针对杠杆率比较高的公司，并不是针对特定规模或产权结构的某一类企业。

周小川说，这些大企业包括上市公司，也有未上市的混合所有制企业，以及民营企业。“这个政策对他们都适用，可以帮助他们降低杠杆率。”中小企业因为没有过度贷款，杠杆率不算高。

债转股也跟产能过剩有关。周小川说，如果存在过剩产能，企业就会亏损，导致资本受损，杠杆率就会上升。因此，降低存在过剩产能部门的杠杆率，也是制定这个政策的一个目的。

“高杠杆同时意味着高风险，贷款发得多，不良贷款可能也相对较多，尤其是在经济形势不好的时候，因此我们希望通过改革和发展，逐步改善这种现象。”周小川说。

央行副行长易纲14日在华盛顿布鲁金斯学会参加活动时也说：“我意识到和其他发展中国家相比，中国企业的杠杆率确实非常高。”

易纲认为解决问题的关键在于严格的金融纪律。要让每个企业对自己负责，如果破产了就破产了，市场的每个单位需要对其行为负责。

易纲还说，必须非常小心考虑政府、企业和家庭的杠杆率，从社会整体来看待杠杆率，寻找优化方案并平滑解决这个问题。“我认为我们还有一些改革方案。比如，我们已经修改了破产法，我们应当加快破产程序，如果这取得良好的法律效果，将可以使这个过程更有效率。”