资金面延续宽松 短期压力不容忽视

（原标题：资金面延续宽松 短期压力不容忽视）

继上周五暂停公开市场操作（OMO）后，本周一（5月15日），央行再次暂停公开市场操作，当日没有逆回购到期，由此公开市场实现零投放或零回笼。市场人士指出，在上周央行已续作MLF、资金面延续宽松的背景下，央行连续暂停逆回购操作符合市场预期，银行间市场资金面宽松态势不改，资金利率继续下行。不过央行货币政策稳健中性的基调并未改变，5月下旬缴税缴款的压力和月末跨节等季节性因素的扰动也不容忽视，后续流动性仍有收紧的可能。

OMO连续两日暂停

周一早间，央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，央行5月15日不开展公开市场操作。这也是央行连续第二日暂停公开市场操作，不过昨日同时也没有逆回购操作到期，由此公开市场实现零投放或零回笼。

央行连续两日暂停公开市场操作，不改银行间市场资金面延续宽松局面。从银行间质押式回购市场的表现来看，资金利率整体有所回落。其中隔夜加权利率下行约8.9BP报2.7067%，指标7天加权利率下行1.75BP至3.1362%，14天、21天加权利率也分别下行4.48BP、1.78BP，最新分别报3.7565%、4.3656%。据市场人士透露，昨日资金面总体宽松，一早即有大行融出隔夜，隔夜资金宽松。下午资金继续宽松态势，隔夜有加权甚至减点融出，但是7天及以上期限未见大行融出。

短期压力不容忽视

值得注意的是，央行在最新发布的2017年第一季度《中国货币政策执行报告》中首次回应了市场广为关注和讨论的央行“缩表”。报告称，央行“缩表”并不一定意味着收紧银根，不宜简单与国外央行的“缩表”类比。从目前掌握的数据看，4月份人民银行资产负债表已重新转为“扩表”。报告同时明确，下一阶段，将继续实施稳健中性的货币政策，把握好去杠杆和维护流动性基本稳定的平衡。

报告发布后，市场对资金面趋紧的担忧有所弱化。但短期而言，考虑到后续资金到期压力、5月下旬缴税缴款和月末跨节等季节性因素的扰动，市场对短期流动性预期仍偏谨慎。

Wind数据显示，本周央行公开市场有2500亿元逆回购到期，此外周二还有1795亿元MLF到期，不过上周五央行已开展4590亿元MLF操作提前对冲。

“近期央行、银监会出来安抚市场，央行上周重新大规模投放货币，意味着不发生系统性风险仍是推进监管的底线。但央行称政策目标主要是‘削峰填谷’，去杠杆方向未变，1季度超储率位于1.3%的历史低位，意味着整体资金面仍将维持偏紧区间，维持7天回购利率中枢3.3%。”海通证券表示。

华创证券则认为，随着目前债券市场利率的持续上行，公开市场利率与债券利率之间再次出现了套利空间，在去杠杆的大背景下，套利空间的重新出现无疑是不利于杠杆去化的，也是央行所不愿意看到的，未来公开市场利率的上行依然存在必要性。而美联储年内加息两次仍是大概率事件，客观上也将倒逼央行再次上调公开市场利率。因此公开市场利率上调仍是大概率事件。