债券市场向海外开放！明天“债券通”上线试运行！

（原标题：债券市场向海外开放！明天“债券通”上线试运行！）

明天，“债券通”中的“北向通”将上线试运行。这是我国资本市场、债券市场有序开放的一次制度创新，亦是内地与香港互联互通进程中的历史性时刻。

中国人民银行和香港金融管理局2日发布的联合公告显示，目前，“北向通”相关法规、业务规则、操作方案及监管安排均已确定，技术系统准备就绪。

各家机构积极性高涨。记者从国家开发银行获悉，该行率先在中国银行间债券市场推出首批“债券通”金融债券，将于7月3日面向全球投资者收集订单，7月4日通过中国人民银行债券发行系统公开招标发行1年期、3年期和10年期固定利率“债券通”金融债券，合计不超过200亿元。

一次制度创新

“‘债券通’是中国资本市场、债券市场有序开放中的一次制度创新。目前中国的GDP已经是世界第二，但是人民币资产的海外持有比例仍然较低，人民币资产比重需要提高，以达到和中国经济地位、中国货币国际化战略相一致的水平。” 国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富指出。

人民银行数据显示，截至2017年3月末，我国债券市场托管量达到65.9万亿元，位居全球第三、亚洲第二。

在陈道富看来，“债券通”开放后，对市场的影响主要有两方面：其一，投资群体更加多元化，由于国际投资者背后的投资理念和驱动因素与国内的不一致，使得市场有多重博弈，整个系统更趋于稳定，助于提高市场深度；其二，国际债券投资者，尤其在一级市场，带着国际的投资习惯，会与国内产生一些制度碰撞，这有助于我国真正在实操层面上实现制度规则的融合。

符合国际主流做法

中国社科院研究员、天风证券首席经济学家刘煜辉接受上证报记者采访时表示，监管上，“债券通”的设计符合当前国际的主流做法，基本体现了创造更加简单便捷的交易环境的潮流，其所属的基础设施互联、多级托管模式可以有效消减投资流程上所涉及的繁杂手续，降低交易成本；其使用的做市商制度也能创造更加稳定的市场环境。

“从央行在投资标的、投资额度和投资币种的设置上来看，本次‘债券通’的创新也较为明显地体现了央行的开放态度。” 刘煜辉指出。

具有配置投资价值

从投资角度，陈道富认为，人民币债券具有一定配置投资价值。债市在短期内会有波动，尤其中国在去杠杆的过程中，债市也会受到短期的流动因素等多重影响。

不过目前来看，债市收益率处于较高水平，人民币汇率也处在稳定的阶段，人民币债券长期具有价值，对海外投资者形成吸引力。

刘煜辉则表示，“债券通”的短期效应有限，“我们无法期待‘债券通’能带来迅速的资金流入”。培养境外投资者的适应能力及风险辨识能力是一个长期过程，只有随着投资者对市场制度和运行规律逐步熟悉，该市场的夏普比率才有可能如期上行。

当前境外机构债券持仓中90%以上为利率债。刘煜辉预测，“债券通”落地后，外资在配置上仍以利率债为主，信用债可能会偏好高等级或有国际评级的债券。