下行空间有限 债市料弱势震荡

（原标题：下行空间有限 债市料弱势震荡）

7月31日，债市继续调整，因月末资金面偏紧且市场预期金融监管会有新举措，银行间市场10年期国债收益率上行约2BP，10年国债期货跌0.28%，跌破近期整理平台。市场人士指出，经济增长仍显现韧性，货币政策维持中性，债市短期难见明显利好，但向下调整空间也有限，可能维持弱势震荡。

期债破位下行

7月最后一天，债券市场以下跌收场。银行间市场10年期国债活跃券170010日内从3.61%成交至3.62%，较前收盘价上行约2BP；10年期国开债活跃券170210开盘成交在4.20%，后逐步上移至4.21%一线，尾盘成交在4.225%，全天上行2.5BP。

昨日国债期货震荡走低，10年期品种主力合约T1709收报94.685元，跌0.265元或0.28%，创两个月收盘新低，并跌破近期整理平台；5年期品种主力合约TF1709收报97.340元，跌0.125元或0.13%，延续了该合约自7月上旬以来持续阴跌的走势。

市场人士表示，月末资金面紧势不改，打压债券市场情绪。7月31日，受月末因素制约，市场资金面仍偏紧，银行惜借致中小机构平盘不易，主要货币市场利率纷纷走高。

此外，银监会明确防范银行业风险要有新举措，再度刺激了市场神经。银监会日前发布2017年年中工作座谈会内容指出，下半年加强监管要有新作为，全面梳理银行业各类业务监管规制，尽快填补法规空白，争取在年内出台18项新制定和新修订监管制度。

吃票息中等转机

值得一提的是，7月31日早间，国家统计局公布的7月官方制造业PMI回落，且低于市场预期，但因指数持续运行于景气区间，且与上半年均值基本持平，未能给债券市场带来明显提振。

此前市场对下半年经济增速下行存在一定共识，而从近期数据来看，宏观经济仍维持稳中向好运行态势，表现出较强的增长韧性，基本面变化不明显，尚难以给债市提供有力支持。

天风证券分析师点评7月PMI数据称，在经历6月大反弹之后，7月PMI各项指数均有所下降，但生产、需求仍处于景气区间，基本面尚有支撑，后续需密切关注数据的边际走弱是否会持续。国泰君安固收首席分析师覃汉则认为，7月中采PMI和分项数据显示，经济下行压力有限，高频数据方面，发电耗煤、土地销售数据均稳中向好，三季度经济压力不大，表现可能会超出市场预期。

覃汉进一步指出，当前收益率曲线仍平坦，经济韧性仍强，宽松政策尚不可期，在这一背景下，长端利率横盘已久，从历史经验来看，债市变盘的风险在积累，收益率向上突破的概率大于向下。

中金公司研报则称，在基本面仍有韧性、金融防风险保持力度背景下，政策预期修复行情在6月份兑现后，货币政策不松不紧，债市将难涨难跌。其认为，本轮收益率高点大概率已在5月份出现，而要向下突破3月底低点需以基本面下行作为触发剂，6月末是各方面配合不错的点，也是短期向下阻力位，建议投资者在吃票息中等待转机。