公开市场操作“锁长放短” 八月货币政策保持稳健

（原标题：公开市场操作“锁长放短” 八月货币政策保持稳健）

央行公开市场操作继续呈现“锁长放短”的特点。7月份，央行逆回购净投放量累计4700亿元，创下近一年单月逆回购投放规模新高。而中期借贷便利净投放大幅缩减，仅为25亿元。

在业内人士看来，“锁长放短”的货币政策体现出央行更加精准灵活的操作，“不松不紧”的中性态度预计也将延续至8月份。

7月逆回购净投放量创新高

7月份，央行公开市场操作继续“锁长放短”。记者通过资讯统计，7月份央行逆回购净投放规模累计4700亿元，创下近一年单月逆回购投放规模新高。而6月份净投放量仅为400亿元，不到7月份的一成。

与此同时，7月份MLF净投放量从6月份的667亿元下降到25亿元，这也是自去年7月份以来的单月MLF最低净投放规模。

“这体现了央行公开市场操作的精准调控，‘锁长放短’一方面降低了资金成本，使得短期资金利率平稳；另一方面，MLF全额对冲后仅进行微量净投放，显示出央行‘不松不紧’的货币政策态度。”兴业银行兼华福证券首席经济学家鲁政委对上证报记者表示。

他分析：“如此操作的主要原因在于，其一，国内第二季度经济数据超预期，GDP增速继续保持在6.9%。其二，7月份召开的全国金融工作会议提出了融资贵的问题，目前在体制机制改革、融资便利化、减免税费等方面的推进效果有限，归根到底还是要落实到货币政策上，体现在从量到价都保持‘不松不紧’，缓和资金利率水平。”

其实，自上半年以来，央行操作已经开始缩量投放MLF、逆回购投放以7天品种为主。年初至今，央行累计净投放MLF共7697亿元，而去年全年净投放规模接近2.8万亿元，仅去年12月就净投放7215亿元。

对此，长江证券固收研究团队认为，外汇占款降幅收窄是央行货币投放出现变化的重要原因。今年上半年外汇占款下降4272亿元，而去年同期下降12230亿元，外汇占款降幅明显收窄，减轻了央行货币投放压力，因而通过MLF等方式投放的货币明显低于去年。随着年内汇率预期趋于稳定，外汇占款或继续修复，货币主动投放压力进一步缓解。

“可以看到，央行货币政策已经从原先的‘中性偏紧’变为更加实质性的‘中性’，未来操作将继续呈现‘锁长放短’特点，短期资金工具能够更加灵活地进行调节，这也将有利于实体经济去杠杆和金融防范风险。”中信证券首席固收分析师明明告诉记者。

展望8月份资金面，鲁政委认为，相比7月份，8月的流动性利好在于7月有很多央行观测不到的因素，比如分红和缴税的具体量都是不知道的，而8月份资金面扰动因素变少，这会更有利于央行进行精准操作。

Shibor中长期利率持续回落

自6月中下旬开始，货币市场中长端利率持续回落。7月份，央行暂停28天期逆回购操作，上海银行间同业拆放利率的1个月利率依然保持下行。昨日，Shibor1个月利率报3.8890%，较6月16日的年内高点下降81个基点。Shibor3个月和6个月利率分别较各自的年内高点下降近53个基点和20个基点。

“Shibor中长期利率更多反映市场预期，其下降表明市场认为高利率现象不会长期存在。”鲁政委表示。

Shibor中长期利率的逐步回落也将传导至其他利率市场。中债国债到期收益率曲线显示，7月31日一年期国债收益率为3.3974%，较7月初的3.4596%有所回落。相比之下，长端利率仍小幅向上。昨日，10年期国债收益率为3.626%，较7月初的3.6033%有所上升。

“当前国债收益率曲线过度平坦甚至倒挂现象将逐步修复。”明明表示：“长端收益率已经基本调整到位，短端收益率仍有下行空间，随着货币政策保持中性、Shibor3个月及6个月等品种利率下行，一年期国债、国开债收益率将继续回落。”