资金面“大旱”！花式借钱重现江湖钱荒或再度来临_债券频道

（原标题：资金面“大旱”！花式借钱重现江湖钱荒或再度来临）

原以为随着上周后段资金面好转，这波“旱情”就过去了，没想到周末一过便杀了个回马枪，让大家措手不及。

央妈“放水”的情况下，市场紧张兮兮的银行年中大考顺利度过，市场资金面也没有出现大家猜测的大“钱荒”。

不过，刚过一个多月，资金面紧张又重现“江湖”。

“花式借钱”重现

据巨丰投资了解上，进入8月份以来，市场资金面一波三折，月初短暂吃紧，随后恢复常态，但一进入下半月，资金面再度“变脸”，流动性持续紧张，交易员四处“跪借”，各种“花式借钱”的段子层出不穷。尤其是15日、16日两天全天紧张，机构借钱无门，令“钱荒”一词重回公众视野。令市场愈发担忧，8月中旬这场资金面“大旱”将会持续更长时间。

据交易员反映，本周一早盘大行融出不足，资金面略紧，OMO（公开市场操作）数据出炉后，机构预期转紧，资金需求上升，供求压力加剧，直到下午4时左右，资金面也未见松动。有机构继续“跪借”，一天的交易在“求钱若渴”的氛围中逐渐落幕。

交易员称，原以为随着上周后段资金面好转，这波“旱情”就过去了，没想到周末一过便杀了个回马枪，让大家措手不及。

超储率低资金面“底子薄”

据巨丰投资了解，有统计显示，8月以来，银行间最具代表性的DR007算术均值为2.87%，较7月的2.81%高6BP。历史上，8月流动性状况通常要好于7月，货币市场利率中枢一般也低于7月。近期资金面紧绷程度及持续时间均超出先前市场预期。

到底是什么原因导致8月流动性出现超预期的收紧？机构普遍认为，缴税、缴准及央行流动性工具到期等只是诱因，症结还是超储率偏低。

央行公布的6月末超额准备金率为1.4%。从7月份金融数据来看，7月财政存款增加1.16万亿，央行口径的财政存款也增加1.03万亿，均是历史单月最高增量。

中金公司报告认为，这1万亿财政存款增量，不仅远高于历史同期水平，其增量甚至接近于上调法定准备金率100BP的影响。尽管央行7月通过OMO投放了4725亿元，但难以抵消财政存款上升的影响，致使超储率已进一步下降。

据了解，这次资金面收紧的主要触发因素是缴税，但症结还是超储率偏低。据机构测算，在月中缴税缴准时点上，超额准备金率可能已降至1%左右。低超储致使流动性稳定性下降，且预防性需求上升，在去杠杆风险未出清、机构对资金需求刚性的情况下，易引发流动性反复收紧。

央行有“定力” 机构拼“耐力”

在资金面波动重新加大的背景下，央妈的态度也耐人寻味，用“央妈”的话来说就是——保持定力。

从数据来看，7月央行流动性投放规模是增加的，净投放量超过了4月、5月、6月三个月的总和，但结合财政存款变化来看，7月央行流动性投放显然不够。8月以来，上半月OMO净回笼980亿元，上周恢复净投放2220亿元，眼看上周五资金面稍有所改善，本周初央行即连续实施净回笼，令资金面预期再度收紧。

有机构认为，央行对超储率下滑容忍度上升，即对资金面偏紧的容忍度上升。在超储率偏低的情况下，央行保持了定力，没有大幅投放流动性，意在避免杠杆率回升的同时掌握更多的主动权。