地方债积压供给开始“泄洪”

（原标题：地方债积压供给开始“泄洪”）

在积极财政政策要更加积极的导向下，今后几个月地方债加快发行的趋势进一步变得明朗。最新统计显示，7月份地方债发行规模料将超过7500亿元，再创今年以来月度发行量新高。但与去年同期相比，前7月地方债发行依然偏慢。机构表示，前期发得慢、积压多，意味着未来几个月供给压力会比较大。

仍然慢于上年同期

7月25日，无地方债公开发行，但宁夏、福建两地各以定向承销方式发行了一批发行置换债券，总额90.77亿元。至此，7月以来地方债发行量增至6502.21亿元，刷新今年以来地方债单月发行量记录。

7月地方债最终发行额很可能再增加1100亿元以上。7月份剩余4个工作日，新疆、四川、贵州、湖北、北京5地均有地方债发行，拟发行总额达1171.10亿元。即便只考虑这些公开发行债券，7月份地方债发行总额也将达到7590.64亿元，将比6月份多发2200亿元以上。

而最近一个地方债发行超过7000亿元的月份是2017年7月，发行额为8453.08亿元。应该说，本月地方债发行量并不小，相比上个月变化也比较明显。

自今年2月份启动发行以来，地方债发行规模逐月稳步扩大，但与上年同期相比，发行节奏一直偏慢。数据显示，今年上半年，地方债发行总额为14109.13亿元，比2017年上半年少发4500亿元。即便7月份地方债发行量有望创下年初以来新高，大概率仍会少于2017年7月份。

然而，从全年来看，今年地方债发行总额不会比2017年少，甚至要高出不少，之前发得慢，意味着积压供给多，未来得加快发行。

下半年供给会非常集中

机构分析认为，今年前几个月地方债发行偏慢，主要是两方面原因所致：一方面，今年是置换类地方债发行的最后一年，经过前几年大规模置换之后，发行量有所下降。另一方面，前期新增类地方债发行偏慢。机构称，今年地方债供给的大头是新增类地方债，此类债券发行量将显著高于前几年，但上半年新增类地方债的发行进度较慢。

“该发的还是要发的，前期发行量偏低，就意味着供给会非常集中在三、四季度，尤其是三季度。”机构报告指出。

历史上，三季度本就是利率债的发行高峰期，7月以来，地方债发行放量态势已经比较明显，但按照目前形势看，未来几个月供给压力还将进一步加大。

7月23日，国务院常务会议提出，积极的财政政策要更加积极，其中特别提到“加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。”

有市场人士表示，如果考虑到期债务滚动发行的话，年底前5个月左右时间，待发行的专项债还有近1万亿元。

此外，财政部近日公布，截至2018年6月末，全国地方政府债务余额167997亿元，其中非政府债券形式存量政府债务8049亿元。今年是地方债置换的收官之年，按照此前相关部门人士的预计，存量债券在8月底前将全面完成置换工作。

除了“新增债”、“置换债”，今年地方债还多了一个“还本债”。待存量债务置换完成后，新增债、还本债将成为未来地方债供给的主力。中金公司预计，今年地方债发行总额将达到5.2万亿元左右，而前7个月至发行了不到2.2万亿元，这意味着年内剩余5个月左右时间还有约3万亿元地方债将发行。