转债配置窗口打开

（原标题：转债配置窗口打开）

随着A股涨势放缓，本周以来可转债市场也终结连续上涨局面，个券分化加大。21日，中证转债（285.7553, -0.30, -0.10%）指数小幅上涨，个券涨跌参半。市场人士表示，转债市场筑底特征明显，试错成本降低，可以在坚守底仓的情况下，把握一些局部机会。

回归震荡

借着股市反弹的暖风，11月中旬转债市场走出一波连续上涨的行情。从指数走势上看，11月12日至19日，中证转债指数一连6日上涨。这一局面在20日被打破，当天A股上证综指下跌超过2%，中证转债指数随之出现接近1%的回调，单日跌幅创1个月最大。

21日，转债市场稍稍企稳，中证转债指数先抑后扬，收盘微涨0.08%。个券表现分化，两市正常交易的94只可转债中，有54只上涨，40只下跌。上涨转债对应的正股也以上涨居多，反之，正股多出现了下跌。但值得注意的是，转债个券表现似乎不及正股。例如，在上涨的个券中，涨幅最大的是康泰转债（133.500, 0.30, 0.23%）（4.47%），其正股康泰生物（41.940, -0.03, -0.07%）上涨5.45%；常熟转债（119.180, 0.01, 0.01%）、鼎信转债（93.510, 0.01, 0.01%）分别以1.11%和1.03%的涨幅紧随其后，但也都低于正股的涨幅，常熟银行（6.890, 0.00, 0.00%）上涨2.07%，鼎信通讯（16.810, -0.09, -0.53%）上涨4.77%。还有一部分正股在上涨，转债则出现下跌，例如，广电转债（94.090, 0.25, 0.27%）、亚太转债（88.691, -0.11, -0.12%）分别下跌0.17%和0.12%，而正股双双上涨超过1%。

有市场人士表示，这一轮转债上涨大约始于10月下旬，转债指数最多时上涨了约5%。“既然这轮行情被定义为反弹，出现反复和波动其实只是时间问题。”他如此说道。

率先筑底

随着A股摆脱持续阴跌的格局，市场上认为股市正逐渐筑底的观点逐渐增多。但其实转债市场早在6、7月份就已表现出筑底的特征。中证转债于6月28日跌至272.35的4年多以来低位后，就没再创过新低，且多数时间都在280以上震荡。

东方证券（9.670, -0.22, -2.22%）研报指出，目前从平均隐含波动率来看，转债的估值水平已经进入低估值区间。回顾历史，每次转债估值下降至低位后，转债指数通常会企稳回升或快速反弹。这主要有两方面原因：第一，转债估值下降至低位时转债中“债性”转债增加，受债底保护，下跌空间已经很小；第二，隐含波动率低对转债和股票上涨往往有领先效应。该机构认为，目前是配置转债的一个较好的时间点，尤其是对于中长期资金。

天风证券（7.460, -0.69, -8.47%）转债报告认为，尽管近期转债市场已积累一定涨幅，但是整体仍然有较强的配置价值，但是同时也需要提防发行过快带来的估值波动风险。

中金公司固收研究则建议，以对待震荡市的态度来把握策略，应友好、积极地对待新券，拿发行、上市当作定投窗口；继续以流动性、资质最好的品种为底仓，也可以开始试探一些偏交易性的小机会，理由是现在犯错的成本降低了。但是，筑底市场不是牛市，仓位必然要有所保留。