冷清的地方债——7月地方债观察

（原标题：冷清的地方债——7月地方债观察）

来源：金融界

作者：中泰证券 周岳

7月地方债发行和净融资规模总体较上月大幅下降，共计发行4063亿元，净融资额为-857亿元。1-7月新增地方债发行额度完成98.8％，与前两年相比，今年新增债发行进度总体偏前置并集中在5、6月份。7月共有20个省份和3个计划单列市发行地方债，其中四川、湖北、安徽发行规模位列前三。

7月地方债发行以再融资一般债为主，占当月地方债发行总量的45.6％；主要投向交通基础设施建设、市政和产业园区基础设施建设、保障性安居工程，占比分别为36.0％、20.6％、17.1％。本月无特殊再融资债发行。

发行期限方面，7月发行的地方债平均期限为9.7年，较今年6月缩短5.1年。其中新增一般债和新增专项债的平均期限分别为9.8年和10.6年，前者较上月拉长1.3年，后者较上月缩短6.9年；再融资一般债和再融资专项债的平均期限分别为9.7年和9.8年，前者较上月拉长2.0年，后者较上月拉长1.8年。

一级利差方面，7月地方债发行利差为13.92bp，较6月走阔0.32bp。分地区来看，新疆兵团、大连、新疆的利差水平较高，分别为24.91bp、24.71bp和24.66bp。

7月地方债实际发行规模超过计划发行规模。7月地方债计划发行金额总计3367亿元，实际发行4063亿元，实际/计划发行比为1.21。截至7月底，共有17个省市披露8-9月地方债发行计划，总额共计4314亿元。

二级市场方面，我们以月频方式计算了2018年以来的所有地方债单券利差，并采用相应范围内的个券利差中位数形成了全国和各省市的不同发行期限和总体利差走势图。根据测算， 2022年7月地方债总体二级利差为17.95bp，相较6月走阔4.00bp。分区域来看，7月辽宁、贵州和云南的利差水平较高，分别为25.58bp、24.12bp和22.67bp，深圳的利差水平最低，为9.38bp。

成交额方面，7月地方债成交额和平均成交价格下降。7月地方债成交额6573亿元，相较6月下降1030亿元，较去年同期下降21.06％。7月地方债平均成交价格为101.18元，较6月下降，成交收益率有所上升。分省份来看，7月份广东、重庆和云南的成交额位列前三；分券种来看，广东、重庆和云南的一般债成交额位居前三，总计716.7亿元，占一般债成交总额的25.9％；广东、重庆和江西的专项债成交总额位居前三，总计904.6亿元，占专项债成交总额的23.8％。

成交期限方面，7月地方债平均成交期限为11.77年，相比6月缩短2.47年。7年期、5年期和30年期的地方债成交额位居前三，分别为1336亿元、1310亿元和1221亿元，分别占7月总成交额的20.3％、19.9％和18.6％。

风险提示：信息提取有误；地方债发行计划统计疏漏或不及时；地方债发行规模不达预期或超预期；资金投向分类不合理；假设不合理致使预测有偏。