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东方金诚:9月LPR报价不变,短期内5年期LPR报价有下调空间

来源:金融界 2022-09-20 10:03:23
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(原标题:东方金诚:9月LPR报价不变,短期内5年期LPR报价有下调空间)

来源:金融界

事件2022年9月20日,全国银行间同业拆借中心公布新版LPR报价:1年期品种报3.65%,5年期以上品种报4.30%,均与上次相同。

解读如下:

一、9月LPR报价定价基础未变,加之上月刚刚下调,当前正处于效果观察期,9LPR报价不动符合市场普遍预期

9月MLF操作利率与上月持平,这意味着LPR报价基础未发生变化。另外,8月下旬以来,与LPR报价加点密切相关的DR007和商业银行(AAA级)1年期同业存单到期收益率均有小幅上行,加之最近未实施降准,新一轮商业银行存款利率下调刚刚启动,我们判断近期银行边际资金成本变化等因素也未对报价行下调LPR报价加点提供较强动力。由此,9月LPR报价不动符合市场普遍预期。另外,自2019年8月新LPR报价改革以来,LPR报价少见连续两个月下调[footnoteRef:1];8月LPR报价非对称下调后,当前正处于效果观察期,也是9月LPR报价不动的一个原因。最后,近期人民币汇率“破7”,也可能对LPR报价调整有一定影响。 [1: 唯一例外情形出现在上年末和今年初,在连续全面降准和政策性降息推动下,1年期LPR报价曾在2021年12和2022年1月连续两个月下调。]

考虑到8月稳增长接续政策持续出台,其中降低实体经济融资成本是一个重要发力点,加之8月LPR报价下调效应逐步体现,我们判断9月LPR报价持平不会影响实体经济融资成本下行势头,预计9月新增企业贷款利率将续创历史新低,新增居民房贷利率也将延续下行。

二、为支持楼市尽快企稳回暖,近期银行开始新一轮存款利率下调带动下,10月5年期LPR报价下调概率较大

首先,8月数据显示,受上年同期基数下行带动,楼市销量同比降幅收窄,但与7月相比并未出现明显改善;进入9月,高频数据显示30个大中城市楼市销量进一步下滑,传统“金九”开局不及预期。我们认为,除疫情带来的短期波动外,房地产下滑是去年下半以来经济下行压力的一条主线。接下来为引导楼市尽快企稳回暖,持续下调居民房贷利率是关键所在。这是当前政策面推动宏观经济回稳向上的一个主要发力点。

其次,当前房贷利率已处于历史低点附近,但无论是与企业贷款利率对比,还是从名义宏观经济增速角度衡量,居民房贷利率都处于偏高水平。近期出现房贷提前还款潮,也从一个侧面印证这了一点。与此同时,在经历二季度的大幅下调后,多地房贷利率已降至5年期LPR报价决定的最低值附近。接下来为推动房贷利率进一步下行,需要5年期LPR报价先行下调。

最后,在市场利率下行背景下,9月15日起国有大行启动新一轮存款利率下调,其他银行正在跟进。这将有效降低银行资金成本,为报价行下调LPR报价加点提供动力。可以看到,今年4月首轮存款利率下调后,5月5年期LPR报价即曾单独下调15个基点。综合以上,我们判断10月5年期LPR报价有可能再度下调10-15个基点。

三、四季度MLF利率存在下调空间,LPR报价将持续下调。

刚刚公布的8月宏观数据显示,在近期稳增长政策发力、上年同期基数走低等因素综合作用下,消费、投资、工业生产等增速指标有所回暖,但总体上距离正常增长水平还有一定差距;主要受下半年全球经济下行压力逐步显现影响,8月出口增速下行明显。我们判断,四季度我国出口增速将延续8月开始的波动下行势头,这意味着未来外需对经济增长的拉动力会有所减弱,需要内需及时顶上来。与此同时,年底前疫情因素有可能继续对国内经济修复形成部分扰动,房地产还将低位运行一段时间。由此,为对冲外需走弱、疫情扰动等影响,未来一段时间宏观政策有必要继续保持稳增长取向。其中,着力增加对实体经济贷款投放,以宽信用支持经济回稳向上,将是宏观政策的一个重要发力点。

我们判断,接下来监管层将重点通过引导LPR报价持续下行、降低贷款利率的方式,将潜在的贷款需求释放出来。这一点对增加制造业贷款和居民房贷尤为重要。为此,引导存款利率下行,降低银行资金成本,增加报价行下调LPR报价加点的动力是优先选择。与此同时,视四季度消费、投资修复情况而定,适度下调MLF利率也是一个政策选项。鉴于未来一段时间国内通胀形势温和可控,在经济基本面回暖支持下,人民币汇率出现脱离美元走势的快速贬值风险不大,年底前下调政策利率并不存在实质性障碍。

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