美国债券市场百年变迁——海外债券市场观察1

（原标题：美国债券市场百年变迁——海外债券市场观察1）

来源：金融界

作者：方正证券

美国固定收益资产规模居于全球首位，截止21年底，美国固收市场规模约为49万亿美元，全球占比为38.7％。美国债券市场发展历史长远，各债券品种的出现、繁荣和衰退背后反应了经济周期的变化。本文将深入解析美国债券市场主要品种发展历程和市场特点，以期为中国债券市场未来发展提供参考。

一、美国国债：主导品种，受美国政府加杠杆驱动

美国国债在规模及流动性上均居首位，分为短期国库券、中期票据、长期国债等一般国债；浮动利息债券；通胀保值债券等品种。

二、市政债：美国州和地方政府的融资工具，主要为当地基础设施筹资，12年后规模增长缓慢

19世纪以来，以发行债券的方式为地方经济发展及基础设施建设筹集资金模式兴起，市政债应运而生。2012年市政债规模到达4万亿美元并见顶，之后增长缓慢。

三、公司债：高收益债增长快

公司债有两个快速发展阶段，一个是二战后的重建阶段公司债券规模在1945年至1965年间增长接近2倍；另外，1977年开始发行初始评级即为“垃圾”级的高收益债，公司债在高收益债的推动下成为第二大债券品种。2001年以后进入平稳增长阶段。

四、资产证券化：MBS仍然是主流品种，而ABS难以回到金融危机前水平

2000年至2008年以来MBS得到了政府的推动，发展十分迅猛。随着次贷危机爆发，美国资产证券化包括MBS发行停滞，直至2019年才大抵恢复危机前水平。MBS在美国债券市场中规模仅次于国债、交易也相对较活跃。美联储和商业银行为MBS的主要投资者。

ABS的发展经历了四个阶段：实物资产为基础资产；信贷资产或债券为基础资产；杠杆模式兴起并催生危机，导致规模锐减；缓慢恢复规模难以回到危机之前的水平。ABS在美国债券市场中的交易不活跃。

风险提示：市场波动风险，信用违约风险，历史经验不复现风险。