中诚信国际政府公共评级李玉平：“一揽子化债”的变局之下，谈城投公司信用基础

（原标题：中诚信国际政府公共评级李玉平：“一揽子化债”的变局之下，谈城投公司信用基础）

12月12日，中诚信国际政府公共评级总监李玉平在“中诚信国际2024年信用风险展望年会”上，针对，当前在“一揽子化债”的变局之下，评级机构从城投公司本身的功能定位、对于地方政府的重要性和与地方政府联系的紧密性，这三个维度对如何看待城投的信用基础进行解析。

“一揽子化债”的变局之下，关注城投公司功能定位

首先，他谈及近期“一揽子化债”政策推出之后，市场上对于名单内的企业有着多种解读。从评级的角度来看，名单内和名单外的城投企业属性是维持的，而不会因为名单的产生而本质发生变化的。

从城投企业功能定位上看：对于，这次化债政策主要目的，在于化解城投的债务风险，而不是消灭城投。到目前为止，还找不到一个其他的主体来代替城投在政府中的地位和作用。

另外，城投公司过去承担了很多政策职能，资产、负债、业务都跟政府形成紧密关系，这个关系不是一朝一夕就能够轻易划断的，所以，城投公司短期之内仍将会得到地方政府持续的支持。

从政府支持的考量上看：出台一系列政策的主旨是化解债务风险，化解债务风险第一个前提就是承载债务的主体要存续。因为主体不存续，债务自然就提前到期违约了。从这个角度来说，保持主体的存续是化债的基本前提。但是我们知道，城投公司过去很多业务天然具有公益性，形成的资产相对来说效率低下，收益表现得不佳，自身造血能力弱，所以，依靠城投公司自身来化解过去形成的债务基本上困难是非常大的。

在这种情况下，地方政府的支持就成为了化解债务的必要的且主要的手段。至少从债务化解完成前，地方政府对于城投的支持应该是可以预期的。

从紧密性来看：“一揽子化债”政策已经上升到了一个政治高度。在这种政治高压的情况下，地方政府有足够的动力来保持对城投公司债务化解的力度和支持的力度。比如把化债的范围从简单的隐债放大到经营性的债务。也包括类似于区域内统债统还，对于弱区域、重点区域的平台推出了统债统还的政策，这些都体现出了政府对于债务管控意愿的加强。所以，这次化债，对于平台信用的支撑体现在政府意愿的提升。

从现在各地的化债主力来看：地方政府还是各地的化债主力，但地方政府的化债的资源往往会受到自身经济、财政实力的制约。从弱区域、高风险区域的修复程度看，解决了一个短期再融资的压力，现在对于经济财政实力相对来说比较弱，债务风险比较高的区域现在实行统债统还，实际上把区域内的平台跟这个区域的信用实现绑定。另外，金融机构不会盲目地参与地方的化债，因此，地方政府在本次金融化债中取得多大的成效，取决于其自身掌握和能协调的金融资源多。

在此，高玉平特别指出：“现在地方政府的经济财政实力和产业金融资源禀赋以及债务压力仍然是决定一个区域城投公司重要的关键指标。 “一揽子化债”计划中有很多措施是短期措施，后续当政策的持续性和力度的调整变化，就可能对城投公司造成比较大的影响。对于弱区域、高风险的城投公司来说，受到的冲击会更大。”

在化债的背景下，如何看待城投的信用基础？

从城投个体来说，在现在“一揽子化债”大的背景下，城投两个主要的基调：一是化债，二是转型。

关于城投的化债，主要关注三个方面：

一是关注地方政府对于城投公司本身倾注的资源。二是关注城投公司在政府中地位的差异，在这里，还要关注城投债务化解的结构改善，即：1、期限的结构；2、成本结构的改善；3、债务来源相应的改善。三是关注城投公司盘活资产存量的政策，这也体现出城投公司资本运作的能力。

对于城投转型主要关注三个方面：

一是城投转型的进度，这个重点考察的是原来城投属性是否保留，城投业务是否稳定，以及与政府关系是否延续。

二是关注城投转型的方向，市场化业务风险的大小，以及自身实力的提升。

三是关注城投转型过程中产生的一些衍生出来的风险，比如投资风险、财务风险以及转型过程中形成的管理上相应的风险。

本文源自：金融界

作者：吴言