央行再次出手！华东某省央行地方分行对部分农商行买债进行窗口指导

（原标题：央行再次出手！华东某省央行地方分行对部分农商行买债进行窗口指导）

据媒体报道，近日华东某省央行地方分行对部分农商行进行窗口指导，要求农商行聚焦主业，压降杠杆的同时，降低债券久期。此外，今年3月央行专门调研农商行参与债市情况的市场消息属实。

今年3月，有媒体报道，为了防止农商行超长端持债过于集中并滋生利率风险，央行专门调研农商行参与债市情况，审视农村金融机构的债券投资。业内人士指出，央行此举可能是担忧部分农商行热衷参与债券投机交易，影响资金投向实体经济贷款力度。

央行借入国债释放两方面政策意图

6月底，长期国债收益率持续下行，其中30年期国债收益率一度降至2.5%以下，10年期国债收益率也跌破2.3%，引起市场普遍关注。7月1日，央行官网发布公告称，为维护债券市场稳健运行，在对当前市场形势审慎观察、评估基础上，人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。市场人士认为，金融管理部门通过实际操作影响二级市场债券供需平衡，或将对市场预期起到更好的引导作用，带动国债收益率上升。

央行在向一级交易商（主要是商业银行）借入国债，并可能在二级市场上卖出。这一过程将压低国债价格，推升相关国债收益率，短期对于“稳利率”和“稳汇率”具有双重意义。

稳利率——今年来，我国长债利率快速下降，走势已偏离基本面。一般情况下，实际利率应保持在略低于潜在经济增速的水平上，我国潜在经济增速为5%左右，2.5%-3%的区间是长债收益率较为合理的区间，而2024年长债收益率跌破2.3%，不仅提高了了类似海外“硅谷银行”事件爆发的金融风险，也不利于经济预期的稳定。

稳汇率——人民币对照的一篮子货币中，美元权重最高，中美利差是扰动汇率的因素之一，上半年美国持续下调年内降息预期，加上我国长债利率持续下行，中美息差不断扩大，人民币贬值压力持续增大。

华福固收分析称，央行的行为更多的是延缓利率下行节奏，以及调整收益率曲线形态，不让收益率曲线过于平缓，而后续实质影响利率趋势的点在于以下两方面：一是经济基本面，当前内需不足的情况依旧存在，地产新政的刺激效果也仍需等待，预计短时间内经济基本面大幅变化概率不大；二是货币政策态度是否改变，二季度货币政策例会央行还强调了要注重做好逆周期调节，目前来看央行开展国债借入操作更多的是希望通过一定的预期管理来引导曲线形态，而非收紧货币政策。

浙商证券分析称，当前30年国债仓位更多集中于基金，而在该种筹码分布下，机构多是右侧思路，追涨杀跌性明显，难以对点位和趋势进行线性外推。展望后续，“资产荒”和“负债牛”逻辑下债牛根基仍在，短期央行风格切换或增加长债波动，债市进入短暂数天的观望区间，如果行情出现超调仍可采取逢高配置思路。

央行对长债“预期引导”

浙商证券提到，4月开始，央行在其旗下媒体、报告、公开发言中，多次对长债收益率进行预期管理， 具体来看，预期引导细节愈发明确，但债市反馈效应走弱：

阶段一（4月初至4月23号之前）：央行对长期国债收益率的言论多集中于“长期处于合理区间”，但从债市行情来看，彼时市场在手工补息等逻辑下做多情绪旺盛，叠加前述引导更多是旗下媒体发言，因此30年国债收益率并未反映过多，整体处于颠簸下行过程中。

阶段二（4月23日至5月底）：4月23日央行主管负责人接受金融时报采访，初次提及30年国债收益率2.50%的关键点位，并在其后不断强调，对应债市在经历4月底大幅调整后，5月开始进入震荡调整期，市场围绕着30年国债收益率2.50%做交易。

阶段三（6月初至6月底）：进入6月，央行对长债的预期引导核心涉及风险提示，其中券种从30年逐步演变到全品种，风险提示主体从农商切换为基金，但是从债市行情来看，市场基于对央行持仓的明确，以及在6月18日30年国债突破关键点位后央行未采取更多实质性落地操作等考虑，做多情绪升温，截至6月底，30年国债收益率贴近2.40%附近。

本文源自：金融界

作者：子宽