【券商聚焦】民银国际：美联储鹰派加息，年底加息或不足1次

（原标题：【券商聚焦】民银国际：美联储鹰派加息，年底加息或不足1次）

金吾财讯|民银国际发布研报指，美联储宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至3.75%-4.00%，为2023年7月以来时隔三年多的首次加息。本次加息符合市场预期，但投票格局12:0呈现一边倒，点阵图显示年内仍将加息大于一次，沃什会后讲话亦超预期鹰派，市场对未来加息路径忧虑增加，普遍预计年底前仍将有1-2次加息，进一步推升美债收益率。 研报指出，美联储声明依旧简短，沃什发言传达了鹰派信号。要点包括：美国经济保持强势和韧性，劳动力市场处在充分就业水平，通胀太高且持续太久，不认为当前广义金融环境为紧缩，美联储独立性不会受到影响，高利率负面效果有限，讨论降息还为时过早，但没有预设路径，债券市场不能替代美联储做决策，对于AI的经济评估年底会有结论。 研报认为，美联储选择“加息+高度鹰派”的组合，原因有六方面：一是应对地缘能源风险下的油价中枢上移；二是压低长期通胀预期，防止通胀预期自实现；三是避免能源价格传导的滞后风险；四是美国经济与就业的强劲韧性；五是通胀是全球性问题，美联储难以独善其身；六是美债利率市场的提前定价，客观上倒逼美联储收紧政策口径。 关于未来加息空间，研报认为市场对于未来加息次数的定价略有过度。从通胀看，通过拆解油价上涨以来的CPI分项表现，发现沃什所言的“一次性能源涨价扩散到广泛商品与服务价格”的现象，至少在过去6个月内没有明显发生。从就业看，美国经济K型分化严重，就业充分只因供给减弱，沃什所称经济强劲存在正面引导和片面性。研报预计至年底加息次数略小于1次（约0.7-1次），低于市场预期的1.3次。2027年多数时间将维持在4.00%-4.25%的水平。 研报提及，Alphabet(GOOGM.us)、Amazon(AMZN.us)、Meta(META.us)、Microsoft(04338.hk)、Oracle等AI大型企业过去一年累计发行约2200亿美元债券，大规模信用债供给与美国国债共同争夺长期资金配置，对美债需求形成一定“挤出”。美国大型科技公司2026年AI基础设施资本开支预计接近8000亿美元，市场担忧科技巨头在债券市场大量发行长期公司债进场争夺资金。 美债利率展望方面，研报设定了三个情景。情景一（概率最高）：美联储年内再次加息1次，累计加息50bp，预计10年期美债利率高位震荡，或在4.8%-5.2%区间，年末中枢约在4.9%-5.0%，收益率曲线可能维持偏平甚至进一步“熊平”。情景二（概率其次）：美联储年内不再加息，总共加息25bp，预计美债收益率明显回落，10年期美债利率或下行至4.6%-4.9%，收益率曲线可能呈现较明显的“牛陡”。情景三（概率最低）：美联储年内再次加息2次，累计加息75bp，预计美债收益率重新突破前高，10年期可能上探5.2%-5.4%，2年期美债收益率可能重新突破5%，运行中枢升至4.9%-5.2%。