放松货币稳增长渐成主流－－央行降准简评

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中国人民银行决定，自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设的支持力度，对小微企业贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外降低人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率4个百分点。

简评：

1、立春之际，央行整体降准和定向降准结合，力度超出市场预期，符合我们年前降准的预计，参加1月路演总结《2015：更真实的稳增长》、《经济疲弱亟待放松加码》。

2、在去年11月大幅降息之后，再次大力度降准，货币政策再次明确宽松取向和总量工具。这表明经济依然疲弱无力，而稳增长依然是2015年首要政策目标。维持年后到二季度再次降息的判断；而为了对冲外汇占款放缓，2015年的降准也不会只有一次。

3、对于货币政策放松带来的短期贬值压力，第一，降准比降息对贬值而言压力更小；第二，货币放松促进经济企稳更有助于中期汇率稳定，反之经济不稳未来贬值风险更大；第三，小幅贬值有利于经济企稳，而短期贬值和资金外流的风险总体可控，央行亦有能力在必要时在外汇市场干预对冲，因此不是货币政策的主要制约因素。

4、降息降准作为央行明确放松的信号，有助于银行改变风险偏好，主动增加信贷投放；有助于地方政府和企业部门降低成本和风险，增加杠杆；有助于打破房地产市场的胶着状态，促进市场进一步回暖，从而发挥其稳增长的关键作用。降准之后将伴随社会融资规模和信贷的恢复增长。在宽松政策支持下，2015年经济能够实现再次真实企稳。货币放松稳增长也是2015年多数国家的经济主旋律。