降准巩固慢牛债市 私募债频现兑付危机

2015年1月份，CPI同比上涨0.8%，较去年12月回落0.7个百分点，PPI同比下跌4.3%，跌幅较去年12月进一步扩大1个百分点。尽管气候因素、春节错月因素以及国际原油持续下跌是造成当月价格指数显著回落的主要因素，但CPI跌破1%仍反映出经济通缩压力较大，市场期待更多宽松政策。

2015年1月份，CPI同比上涨0.8%，较去年12月回落0.7个百分点，PPI同比下跌4.3%，跌幅较去年12月进一步扩大1个百分点。气候因素、春节错月因素以及国际原油持续下跌是造成当月价格指数显著回落的主要因素，CPI连续下降并跌破1%反映出当前经济通缩压力较大，宏观经济继续恶化的风险进一步升高。

上周央行仍在公开市场上实施了一期7天期和两期28天期逆回购，但逆回购规模扩大，总计1200亿元，当周有300亿元逆回购到期，公开市场实现货币净投放900亿元，较前一周有所增加。与此同时，市场期盼已久的降准政策出乎意料的在周三晚间到来，这是2012年5月12日以来时隔33个月以来的首次降准。本次降准是央行在热钱流出压力、通缩压力及人民币贬值压力下的应对措施，有利于保持基础货币的供给，减小上述压力对市场的而影响，而加大定向降准幅度还能够进一步促进结构调整。降准明显缓解了近期市场流动性紧张状况。从资金面的表现来看，降准第二天，货币市场利率纷纷结束前几日的上行趋势，转而掉头下行，截止上周五，除7天期回购利率仍较前一周上行约18bp，其它月内回购利率均较前一周下行。

上周信用债发行量再次回落。主要信用品种中，除短期融资券发行仍较活跃，中票、企业债和公司债发行规模均明显收缩，其中公司债和企业债发行均较冷清，只数和规模明显不及前期水平。发行利率利差方面，除5年期AAA等级中期票据和7年期AA+等级企业债，其它主要券种发行利率利差均较前一周有所反弹，其中1年期AAA等级短期融资券反弹幅度最大。

上周现券成交总额较前一周上涨，总成交额再次超过万亿元，达到10640.87亿元。降准对债券市场形成利好，各债券收益率在政策宣布第二日明显回落，随后再次走平。综合来看，全周各券种收益率较前一周小幅调整，变动幅度均不足10bp。其中国债到期收益率全面下行，而信用债收益率不同期限走势不同，1年期各级别品种均较前一周下行，而5年期和7年期品种则较前一周上行。信用利差继续分化，1短期品种较前一周收窄，而更长期品种较前一周扩大。评级利差方面，各等级与AAA等级间利差进一步收窄，长期品种收窄幅度不及中短期。

中小企业私募债违约风险一波未平，一波又起。一方面，“12东飞01”被曝出发行人拟用于偿债的本息资金被法院冻结，成为债券市场首只遭受司法风险的个券；另一方面，“12致富债”也面临回购日难以偿还本息的问题，其主承被指严重失职。随着发行人信用风险的暴露，部分中介机构的履约风险也已经显现出来。由此可见，除了投资者需要提高风险识别能力、对中介机构的管理和监督也应进一步加强，避免投资者承担不必要的风险。全文