基本面支撑确认 期债后市料上行

周三，最新公布的一系列数据显示我国经济形势依然严峻，加上周二公布的物价数据继续透露通缩风险信号，“经济弱、通胀低”对债券市场的基本面支撑进一步得到确认。在此背景下，国债期货市场承接周二回升势头，三个合约全线上涨，持仓量再创历史新高。分析人士指出，经济下滑风险继续加大，宽松货币政策加码势在必行，意味着债牛方向未变，期债后市仍有上行空间。

经济数据疲弱 期债应声上涨

周三，国家统计局公布了1-2月份工业增加值、投资和消费数据，各项数据均大幅走低，且低于市场预期。具体来看，2015年1-2月工业增加值同比增长6.8%，去年12月为7.9%，市场预测均值为7.6%；前两月固定资产投资同比增长13.9%，去年全年为15.7%，市场预测均值为14.3%；前两月社会消费品零售增长10.7%，去年12月为11.9%，市场预测均值为11.5%。

受春节所在月份不固定影响，统计局通常将1、2月份的工业增加值等经济数据合并公布。因此，昨日公布的一系列经济数据，被市场视为反映2015年开局情况的首要指标。而各类数据普遍低于预期，特别是市场此前已经主动下调了工业增加值和消费数据预测值，而实际情况比市场预期的更低。中金公司表示，2月份经济数据比已经相对悲观的预期还要糟糕，我国经济迎来了最近几年的最差开局。

国债期货市场上，早盘继续消化周二公布的2月份物价数据，通缩预期推动期价高开高走，主力合约TF1506在98.60附近一度展开窄幅震荡；午后随着统计局数据发布，期价再次快速拉升，盘中最高触及99整数关口，尾市震荡回落至98.568，较周二上涨0.218或0.22%。此外，TF1503、TF1509分别上涨0.91%、0.24%。成交和持仓方面，三个合约共成交28546手，较周二回落近4000手；总持仓量达到37851手，再创5年期国债期货合约上市以来的新高。

无独有偶，周三债券现货市场也透露出更多的做多氛围，交投相当活跃，中长端收益率下行明显。重要可交割券中，14附息国债24、15附息国债02到期收益率分别下行了约8BP、7.5BP。

货币放松可期 债牛之路仍长

上周，降息后首周的债券期现货市场均表现欠佳。在降息预期兑现后获利盘回吐、央行数量宽松力度不及预期以及资金利率持续高企等因素压制下，前期一度乐观投资者情绪明显受到压制。而本周二、周三物价和经济数据的出炉，一扫上周以来期债市场上的阴霾，投资者做多情绪随之被重新点燃。市场人士表示，经济、物价与前期公布的出口数据相结合，进一步确认了“经济弱、通胀低”的基本面环境，在经济下滑风险加大的背景下，市场对未来货币政策的宽松抱有强烈预期。

光大证券指出，前两月经济数据总体呈现出经济全面下行的趋势，在经济下行与通胀放缓压力下，货币政策需要进一步加大宽松力度，除了最有效的信贷扩张之外，货币当局可能需要进一步降准降息。中金公司亦指出，经济的持续下滑，反映前期货币政策放松的实际效果不明显，未来仍须引导实际利率下降来推动经济回升，这意味债券的牛市还远未走完。

值得一提的是，本周迎来新一轮IPO集中申购，但货币市场资金面并未受到明显冲击。周三银行间质押式回购市场上，存款类机构隔夜、7天回购加权平均利率分别下跌了1BP、7BP。据交易员反映，大行融出积极，资金面总体稳中偏松。分析人士称，周三、周四是本轮新股申购高峰，预计从本周五开始，随着冻结资金逐渐回流，市场流动性将进一步趋松，资金利率下行幅度将明显扩大。与此同时，近段时间居高不下的债券短端利率也有望松动，从而为中长端利率打开继续向下的空间。

期债操作上，广发期货研究所国债组表示，在一季度经济开局不利、宽松预期增强的背景下，国债期货在98.3附近有支撑，短期回调可适当加仓，前期多单可以持有。