存款保险推出 债市将获资金

（1）以2015年1月的数据计算，在扣除了同业存款之后的金融机构人民币存款和外汇存款总计有98.8万亿。我们预计存款保险费率在万分之二到万分之三左右，如此，需交纳197.6-296.4万亿给存款保险基金。

（2）资金用途主要有三个方向，一是存在中国人民银行，二是投资政府债券、央票、信用等级较高的金融债及其他高等级债券，三是国务院批准的其他资金用途。这部分资金虽然不能完全承接今年新增的地方政府债券，但200-300亿的存款保险基金仍然提供了增量资金，并将缓和近期债市的悲观情绪。

（3）其次，存款保险的推出将略微抬升银行的资金成本，但整体影响不大。尽管存款保险制度推出会对市场释放出利率市场化加快的信号预期，但是从前次降息后商业银行的反应来看，大部分银行也并没有选择将存款利率上浮到顶，利率市场化对银行存款利率的影响可能已经基本体现。且预计费率较低，对银行的成本影响并不大。而根据我们之前的测算，银行综合资金成本较去年同期已下降约30BP。（请参见我们近期推出的《利率市场化尾声与银行资金成本降低》）

（4）最后，当下利率债市场在经历比较大的调整，主因一是一万亿地方政府债置换存量地方债务，大大增加了利率债的供给，当下市场对于最终究竟以何种形式进行置换、央行流动性是否能够跟上尚存疑问，二是近期稳增长力度有所加大，包括昨天出台的超预期的房地产政策。在这样一个背景之下，当前的债券市场情绪较为脆弱。虽然短期看，存款保险制度对于实际的利率债影响可能并不大，但仍有可能边际改善债市预期。