观望情绪趋浓 期债缩量下跌

“五一”小长假后首个交易日，国债期货市场缩量下跌，投资者观望情绪趋浓。市场人士表示，“五一”期间降息的预期未能兑现，短期货币政策预期不明，加上利率债供给压力犹存，导致投资者谨慎情绪升温、前期获利回吐打压期价。后市来看，经济稳增长需求下，货币放松仍有空间，期债上涨依然可期。

降息预期落空 期债全线收跌

周一（5月4日），国债期货市场未能延续节前的回升势头，空方主导全天市场行情，期债价格低开低走，各期限合约全线收跌。其中，5年期主力合约TF1506收报98.145元，较节前收盘结算价下跌0.35元或0.36%，成交环比降近三成至6679手，减仓688手至3.61万手；10年期主力合约T1509收报97.60元，跌0.425元或0.43%，成交环比降逾三成至2688手，增仓498手至1.80万手。

当日公布的4月汇丰中国PMI终值为48.9，创下近12个月新低，显示中国经济下滑势头仍在延续，经济基本面对债券市场的支撑依然牢固。与此同时，虽然本周又有新一轮IPO申购来袭，但货币市场资金面保持宽松格局，主流资金利率延续低位运行。其中，银行间质押式回购市场（存款类机构行情）隔夜加权平均利率下行3BP至1.58%，标杆7天品种持平于2.37%的年内低位水平。

然而，经济数据和资金面利好并未对周一债券市场形成有效提振，期现货市场仍双双呈现调整走势。银行间市场上，现券收益率以小幅上行为主，重要可交割券中，15附息国债03收益率微升0.5BP，15附息国债02上行4BP，15附息国债07微降1BP。

市场人士表示，造成周一期债走软的原因，一是节前部分投资者做多期债，博弈央行可能在“五一”期间再次降息，而节后降息预期落空，该部分短线投机盘平仓出局；二是，近期随着美国经济数据低迷、美联储加息预期时点推后，国际资本有回流新兴市场迹象，有观点担心这会影响中国央行的宽松步伐，从而不利于市场利率快速下行；三是，以地方政府置换债为首的利率债供给压力犹存，而央行货币政策采取何种配套措施来化解债务供需矛盾依然未明，因此，部分前期获利盘选择离场观望。

宽松方向未变 逢低适当做多

尽管周一国债期货受到政策预期不明朗而出现调整，但综合多家分析机构观点来看，考虑到经济疲软和资金宽松的情况继续，而政策放松预期尚未完全落地，国债期货上涨依然可期。

国投中谷期货表示，4月官方制造业PMI和汇丰制造业PMI均显示经济下行压力仍然较大，意味着稳增长重要性愈发凸显，货币政策大概率将延续宽松，在4月份推出了力度超预期的降准之后，继续降息将成为可能的选项。另外，对于当前市场颇为担忧的地方债供给冲击，该机构指出，近期关于央行将采取配套方案予以化解的预期日盛，讨论焦点已经从央行是否出手逐渐转为如何进行，市场情绪得到改善，对以中长期现券为标的的国债期货将起到一定助涨效果。

期债操作上，广发期货发展研究中心表示，在维持看多观点不变的情况下，建议前期多单可以持有，回调可适当加仓。中财期货在本周初发布的期债周报中表示，结合技术面来看，期债仍维持上涨趋势，建议持有T1509合约多单，目标99元，回调可买，有效跌破10日均线止损。