风险偏好的下移是债券收益率下行的催化剂。目前新股暂停，打新基金转向纯债基金；理财对于打新的配置转向债券；股权类资产不确定性因素增大，促使机构增配债券需求上升。但是长端利率要击破前期低点，仍然需要基本面的配合。我们认为，下半年经济基本面依然很弱。第一，私人部门加杠杆已经遇到瓶颈。这次股市调整之后，股权收缩，资产负债表大幅恶化，从而利率一定趋势向下。第二，经济恶化程度远比市场预期的弱平衡要差。第三，大宗商品起不来，通胀也不会有大起色，实际利率还是高，降低利率的空间依然在。
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