2015年下半年，央行有可能明显偏离其过去8个月的姿态，重新回到青睐定向操作。新的定向操作，是将大量本外币流动性注入政策性金融机构和大型商业银行，其中外汇储备注入政策性金融机构，主要服务于丝路等对外战略；本币流动性主要用于置换两万地方存量债务，但商业银行的贷款需求在明显萎缩，定向政策可能会带来部分金融机构和国有企业流动性充沛，但市场化取向高的私营经济可能感受不到显著宽松。持续扩大的定向政策导致结果将是：三季度可能出现利率长端持续下行的迹象，这主要得益于地方存量债务作为抵押物，回流到央行资产方。估计三季度长端利率可能会下行约50BP，逼近3%左右。
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