理财资金大幅回流债市 信用债收益率再创新低

上周共发行信用债106只,共计1205.9亿元。其中超短融38只(含4只证券公司短融),合计431亿元;短融27只,合计249亿元;中票22只,合计250.4亿元;公司债18只(含6只公司债,3只证券公司债,2只商业银行债,1只保险公司债,4只私募债),合计272.5亿元;企业债1只,合计3亿元。从发行总量来看,信用债发行总量与之前水平基本持平,而从发行利率来看,上周不同期限的信用债发行利率都出现了明显下行,市场认购热情火爆,其中15宜华02全场认购倍数甚至达到了54倍。

受到理财资金大量回流债市的影响,上周信用债收益率再度出现了大幅下行。分品种来看,各期限品种都出现了明显的收益率下行。而从不同评级来看,高等级品种收益率下行幅度最大,AAA短融中票以及城投债收益率都创出了年内新低。

七月财新PMI(前汇丰PMI)预览指数较六月终值下降1.2个百分点至48.2,创出2014年4月以来的新低,明显低于此前市场的预期,继续处于枯荣线下方。从环比维度看,七月财新PMI指数大幅回落显示此前一度转好的宏观经济在7月再度承压,整体制造业企业的经营信心依然不足。从分项来看,需求明显回落,产出亦受影响回落;库存指数方面,企业被动增加产成品库存,原材料库存回落显示企业加大生产动力不足。

资金市场方面,上周央行分别在周二和周四进行了350亿7天逆回购操作,共计700亿元,中标利率继续维持在2.5%,全周实现资金净投放300亿元,资金面宽松的格局得以延续。具体资金利率方面,银行间市场隔夜回购定盘利率(FR001)今日报于1.33%,较前周五下行12个bp,七天回购定盘利率(FR007)报于2.53%,与前周五基本持平。虽然近期猪肉价格的上涨或将带动CPI同比增速在下半年出现明显走高,但由于PPI仍处于通缩的状态,并且猪肉价格走高主要源于去年以来生猪养殖户持续出现亏损进而缩减产能造成了价格上涨,因而我们认为CPI上涨并不会成为央行继续实施宽松货币政策的掣肘,预计未来一个季度宽松的货币环境不会发生大的改变。

随着理财资金大量回流债市,上周信用债收益率曲线出现了全面下行,信用利差进一步收窄,目前已经逼近历史的最低位置。不过考虑到最新公布的财新PMI指数大幅下行,7月宏观经济数据大概率将再度出现下行,中长端利率债收益率下行空间有望打开,信用债亦有望跟随下行。考虑到以上因素,我们建议有融资需求的机构或企业可以在近期积极考虑发行债券进行融资。

本周一级市场共计划新发信用债62只,合计发行1131.5亿元。其中超短融9只(包括1只证券公司短融),合计112亿元;短融14只,合计102亿元;中票18只,合计255亿元;企业债5只,合计75亿元;公司债16只,合计587.5亿元(包括10只公司债,4只商业银行债,2只其它金融机构债)。整体上看,本周信用债供给继续维持在较高水平,金融机构本周发债相对较多。