中诚信国际：图说债市信用风险

“12苏飞达”回售危机解除，关注债券违约回收率问题

“12苏飞达”回售危机风波最终在发行人及当地政府等多方协调下得以解除。尽管从形式上看该债券避免了在回售当日违约，未回售部分债券也得到追加担保，但债券票面利率下调实际已经造成了未回售债券持有者的利息损失。随着兑付危机及违约事件的日益增多，债券违约回收率问题值得关注。

代偿风险增大致城投企业级别下调，部分民营企业级别连续下调

8月债券市场发生主体级别调整17次，级别上调13次、下调4次，展望调整为负面1次，此外还有3只债券级别下调。级别下调的主体包括一家城投公司，下调原因为对外担保企业破产重整仍未完成，公司仍存在较大代偿风险，一家资源类国有企业，因铝产品亏损持续扩大而发生级别下调，除此之外，还有两家民营企业级别下调，两家发行主体虽然所处行业不同，但均出现欠息，且均在前7月中已经遭遇过级别下调。

AAA等级企业债信用利差扩张，AA-与更高等级间利差收窄

8月企业债信用利差有涨有跌，总体来看，5年期及更短期品种中，高等级信用利差较上月扩大，而中低等级品种信用利差有所收窄，其中1年期AAA等级企业债信用利差上行幅度最大，超过16bp， 1年期AA-等级信用利差较上月收窄趋势最为明显，幅度超过24bp。10年期和15年期各等级企业债信用利差则较7月全面上行，但幅度较小。等级间利差方面，AA-与更高等级间利差较7月收窄，而AAA与AA+、AAA与AA等级间利差基本与上月持平。

信用债发行量和净融资额增加，短券发行利率整体回落

8月信用债发行量和到期量均较7月份有所增加，且发行量的增加幅度超过到期量，因而净融资额也较7月显著上升。从券种上看，公司债发行量较7月份继续大幅增加，短期融资券发行量规模也有所扩大，而中期票据和企业债发行量则较7月回落。 新发债中AA+等级数量占比减少，AA-及以下等级数量占比则上升。1年期各等级短融发行利率全面下行，以AA-等级短融发行利率下行趋势最为显著。

二级市场成交量下降，企业债到期收益率长短期分化

8月债券二级市场交投活跃程度较上月有所下降，现券成交总额达到85710.44亿元，较7月下降约9.3%，各券种中政策性金融债成交量下降幅度最大，约为15%。受人民币贬值的影响，资金面有所收紧，短端收益率较上月反弹， 截止月底，1年期、3年期AAA等级企业债收益率分别较。全文