兴业证券：高溢价率抑制转债上涨空间_债券频道

当前传统转债价格维持在120元以上的位置，主要是由于转债基金的刚性需求和一级债基的博弈需求存在，尽管有预期转股价修正的因素，但支撑当前转债高价的主要是筹码稀缺的因素。当前转债价格与正股的联动性会下降，更多的是通过溢价率的变动来配合正股的波动。由于供需环境短期可能无法改善，供应方面迟迟不放，需求方面经过前期的下跌、赎回以及转债分级的下折后，继续大幅萎缩的空间也不大。因此，不排除当前价位是新的平衡点。但目前转债溢价率偏高，即使考虑了下修预期（一般下修会使平价到100元附近）也不低，而且下修短期是不能寄望的。退一步讲，即便此处就是转债的阶段性底部，如此高的溢价率，需要正股或者股市的大幅上涨才能消化，否则，上涨的空间是非常有限的。因此，尽管转债体现了抗跌的特性，但我们仍持谨慎的态度。