10年国债利率破3% 债券加速上涨别急下车

10年国债一级利率破“3”。在宏观经济数据疲弱的推动下,债市做多热情再次被点燃,一级市场10年期国债中标利率2.99%,二级市场上长端利率也较前日下行5-7bp;国债期货开盘后快速上涨一路走高,午盘后虽然出现断崖式下跌,但收盘前重拾涨势,TF1603与T1603分别上涨0.02%、0.28%。而股市昨日则相对受挫,上证综指全天小幅下跌0.93%。

通胀低于预期,10月份亦不乐观。(1)统计局数据显示,9月份CPI1.6%,PPI-5.9%,大幅低于市场预期。CPI大幅回落的原因主要是由于猪肉价格高位回落,前期受到季节性影响上涨的蔬菜及粮食价格也出现回落。而CPI中非食品价格表现相对稳定,同比上涨1%,较8月份1.1%的同比增速小幅回落。PPI同比跌幅仍然在扩大,但9月份环比跌幅较8月份收窄0.38个百分点至-0.4%。(2)从10月上旬高频物价跟踪数据来看,10月份物价情况依然不容乐观。与9月下旬相比,50城市主要食品价格数据显示27种食品分项数据中16种价格环比下跌,8种价格环比上涨而3种持平。其中猪肉价格跌幅较9月下旬有所扩大,环比跌幅在0.6-0.7之间,主要蔬菜价格也延续了之前的跌势,其中大白菜、豆角、土豆环比分别下跌6.8%、3.5%、3.6%;而流通领域重要生产资料价格情况显示,50种生产资料中26种价格环比下滑,13种上涨,11种持平,其中黑色金属类价格全线下滑,跌幅多在0.6-1%之间,而有色金属价格整体小幅好转,电解铜、铅锭、锌锭价格环比有所上涨,化工产品涨跌互现,煤炭价格低位小幅企稳,无烟煤供需状况好于动力煤,动力煤及焦炭价格仍然小幅下跌;建材方面水泥价格小幅企稳而玻璃价格小幅回暖。

整体来看,生产资料及食品价格仍然以下跌为主,10月份CPI、PPI仍然不容乐观;(3)美国9月份生产者物价指数(PPI)环比下滑0.5%,创下1月份以来最大降幅,美国加息节奏可能会继续放缓,叠加美国经济近期走势疲软,整体来说外围环境仍然有利于债市;(4)整体来说,低迷的经济环境下后期继续降准降息的概率将加大,收益率下行将形成趋势,债市早投资早获利。

债券大涨背后的故事。国庆节之后,以国债期货大幅上涨为标志,债券收益率再次出现加速下行的迹象,10年国债突破3.0%在即。我们认为,债券大涨并非完全超预期,主要以下几个方面造成:(1)经济再疲软。九月份出口数据和物价数据低于预期,而且,考虑到股投资收益以及主营业务同时下降,三季度微观企业效益很可能大幅低于预期。预计三季度增长、工业、投资以及消费都可能相比二季度继续回落。(2)政策再宽松。美国经济数据低于预期,fed加息预期大幅减弱,而国内经济疲软也提高了央行进一步降准降息的概率和空间,内外再次宽松的可能性再加大。(3)机构再配置。基于存量资产以及历史回报率,过去一个季度大型金融机构在债券配置上显得比较矜持和犹豫,但正如我们所说的:市场越犹豫,牛市牛更久。在存量资产不断到期以及新增资产收益率不断下降的情况下,四季度机构不得不考虑明年的资产配置,在四季度加大配置很可能是一个当前最优的选择。总体而言市场上涨趋势过程中,任何时候下车获利了结都很可能减少投资收益,看似谨慎,其实容易踏空错过加速上涨的行情。我们维持之前的观点:债券市场并未出现调整信号,满仓安静的等待,未来仍有惊喜。