穆迪将上海华谊的Baa2评级列入下调复评名单

穆迪投资者服务公司将上海华谊 （集团） 公司BAa2的发行人评级列入下调复评名单。

同时，穆迪还将Huayi FinanCe I Ltd美元票据的Baa3评级列入下调复评名单。该票据拥有华谊的全资子公司华谊集团 （香港） 有限公司提供的不可撤销、无条件担保。该票据还获益于华谊提供的维好和流动性支持协议及股权购买承诺。

评级理据

穆迪副总裁/高级分析师、负责华谊的国际市场主分析师何卓荣称：“此次评级行动主要反映了在国内经济放缓、通用化学品供应日趋过剩的情况下华谊的盈利能力大幅削弱。”

“因此，尽管公司在努力削减债务，但我们预计其2015年财务杠杆率将显著上升并在未来1-2年内维持在高位。” 穆迪助理副总裁、负责华谊的本地市场分析师邹吉明表示。

随着房地产和汽车行业在内的主要终端市场活动放缓，华谊主要产品（如丙烯酸及其酯类、树脂、PVC和轮胎）的需求下降并且价格承压。此外，供应短缺造成的停产对华谊在安徽的甲醇和乙酸业务造成负面影响。

因此，华谊2015年前9个月收入同比下降7.8%至人民币439亿元，净利润从去年同期的人民币6.47亿元降至负8，200万元。受由盈转亏影响，截至2015年9月公司的12个月调整后债务/EBITDA比例从2014年的5.8倍上升至近8倍。

穆迪注意到，华谊正在采取各项措施来改善业务和财务状况。

首先，该公司计划在2015年第四季度完成双钱集团股份有限公司 （双钱股份(600623,买入)，未评级） 向国内投资者增发人民币37亿元股票的交易，筹资所得将用于削减债务。

其次，公司继续进行业务重组、提升效率。继2015年第三季度向上市子公司双钱股份注入资产之后，公司可能会继续实施重组和成本削减措施。

第三，公司在经营环境低迷的形势下削减了资本支出。

受这些措施推动，如果生产没有进一步中断，华谊的盈利在2016年将会温和反弹，债务水平应会下降。

但是，穆迪预计华谊未来1-2年的调整后债务/EBITDA比率仍将保持在6.0-7.0倍，因为终端市场的疲软可能使其盈利能力远低于2015年以前的水平。这一杠杆水平相对于其基础信用评估 （BCA）较弱。评级复评将侧重于公司的重组、改善盈利能力和资本结构的进展以及上海市政府 （未评级） 的潜在支持。

华谊Baa2的发行人评级包含了集团ba1的基础信用评估 （BCA） ，另外还根据穆迪对政府相关发行人的联合违约分析法得出的上海市政府支持因素给予两个子级的提升。

上述评级所采用的主要评级方法为2013年12月发表的《全球化工行业评级方法》（Global

Chemical Industry Rating Methodology）。其他评级方法包括2014年10月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。关于上述评级方法，请浏览www.moodys.com信用政策页。

上海华谊 （集团） 公司是中国华东地区的一家大型散装化工生产企业，涉足能源化工、先进材料、绿色轮胎、精细化工和化工服务五大领域。该公司生产基础化工、清洁能源、轮胎、塑料、涂料、燃料和燃料、氟化工、试剂、添加剂产品和化工装备，同时还提供化工相关服务，2014年收入为人民币639亿元。该公司由上海市政府全资控股。