地方政府及城投行业（2015.12.07~12.11）

产品说明：2015年是中央财税体制改革的攻坚之年，也是国发【2014】43号文的落实之年，预计监管部门及各级政府将出台较多政府债务管理政策和制度，对地方政府及城投企业将产生较大影响，该领域也一直是市场关注热点。为更好服务市场成员，中债资信地方政府及城投行业研究团队特推出《中债一周看点—地方政府及城投行业》产品，主要内容为对近一周该领域重点事件、政策、新闻等热点进行点评、对城投企业及地方政府债券融资数据进行汇总分析等。

一、上周要闻点评

（一）多省份地方政府债务限额公布，局部地区偿债压力大

要闻简述

11月下旬以来，各省人大开始审议2015年地方政府债务限额，2014年底清理甄别的各省存量债务也渐渐露出水面。从目前公布的数据来看，已有多个省份的地方政府负有偿还责任的债务率超过全国86%的平均水平，浙江省、河北省政府负有偿还责任的债务率超过90%，已经接近风险警戒线，2015年地方政府债的发行已近尾声，如果将债务限额作为2015年地方政府债务余额计算，预计贵州、宁夏和陕西2015年末的政府负有偿还责任的债务率已经超过100%的风险警戒线，其中贵州甚至超过200%。

中债观点

截至2014年末全国地方政府负有偿还责任的债务为15.40万亿元，较2013年6月末的10.89万亿元增长41.4%；地方政府或有债务（包含负有担保责任的债务和可能承担一定救助责任的债务）共计8.60亿元，较2013年6月末的7.01万亿元增长22.68%，政府负有偿还责任的债务增长仍较快；2015年末政府负有偿还责任债务为16万亿，较2014年增长3.9%。

从区域间差异来看，各区域地方政府债务率走势存在较为明显的分化，截至目前已公布2015年地方政府债务限额的11个省份中：

1、地方经济基础比较薄弱，基础设施建设投资需求较大，且原有政府债务规模较低的宁夏、陕西、河北和江西债务规模快速扩张，2014年末一类债务规模分别较2013年6月末增长122.82%、78.70%、42.67%和40.78%，2014年末政府一类债务率较2012年末分别提高51.44%、47.68%、10.67%和7.97%，中债资信预计与上述省份情况类似的省份还有新疆、广西、内蒙古、云南、安徽、河南等省份，预计上述省份2014年政府债务规模也将较2013年6月末有较大幅度的增长；

2、受原认定债务率较高，政府控制债务增长压力较大影响，湖北和重庆2014年末一类债务规模分别较2013年6月末下降13.85%和9.08%，2014年末政府债务率较2012年末分别下降31.51%和0.37%；

3、东部经济发达省份发债城投平台众多，原有债务规模较大，基础设施建设相对完备，投资压力相对较小，地方政府债务增速有所放缓，上海、浙江和广东的2014年末债务规模较2013年6月末分别增长11.90%、28.16%和27.08%，2014年末政府一类债务率较2012年分别下降12.51%、3.99%和0.75%，预计北京、江苏、福建等发达省份2015年政府债务增速也将呈现稳中有降的趋势；而需要特别说明的是，贵州原有债务规模就比较大，2014年末债务规模较2013年6月末增长近一倍，债务率或已远高于国家规定的风险警戒线。

自2015年起，我国对地方政府实行限额管理，同时明确了地方政府债务警戒线，受此影响，预计2016年我国地方政府债务率将整体保持稳定，政府债务风险仍将可控，受地方政府债务警戒线约束，各省级地方政府债务率明显加重的可能整体较低，但部分区域仍将面临一定的风险。

（二）城市基础设施建设迎投资盛筵 ，PPP模式将成为主力军

要闻简述

即将召开的城市工作会议，或将针对城市基础设施建设、城市公用事业运营等方面展开深入讨论，2015年以来，国内经济形势严峻复杂，经济下行压力加大，城市基础设施建设作为消费需求的“倍增器”，也是投资需求的“加速器”，有望成为全国城市工作会议的重要内容。在供给侧改革的大背景下，稳增长将更多与调结构和促改革相结合，未来地下城市管廊、海绵城市等将是稳增长着重发力点，而在政策大力支持下，PPP模式将成为支持基础设施建设的主力军。截至5月，有28个省份公布了推荐PPP项目，共有投资总额超过1.9万亿元的PPP项目通过审核，总项目数量1042项，平均每项投资总额约15.8亿元。9月，财政部再次公布了第二批政府和社会资本合作(PPP)示范项目，共206个，总投资金额6589亿元。

中债观点

在经济下行，城市基础设施建设托底经济增长的大背景下，面对稳增长、扩大基建规模和地方政府债务限额出台的种种矛盾，PPP融资建设模式将有效的激活民间投资。目前，我国消费增速有限，出口进入低潮时期，消费和出口方面的增长动力短期难以提振，投资担负重任，未来海绵城市、城轨交通、地下管廊等万亿级的投资盛筵即将拉开帷幕，2015年出台至今的大部分关于基础设施建设的政策法规都对PPP模式做出相关阐述，优先鼓励发展PPP项目投资，已有多个省（市）设立PPP专项引导基金，或出台奖励以及补偿措施促进PPP模式的推行，未来PPP模式的发展空间十分广阔，2015年中国的PPP市场已经进入了一个大规模实施的阶段，但目前的推行仍存在PPP项目落地难的问题，以后项目实施的法律法规建设配套、项目收益的分配和保障都会逐步得到落实和解决，PPP模式将有望成为基础设施建设投资的重要融资建设模式。

二、上周地方政府及城投债券发行情况汇总

1、地方政府债券

上周（12月07日~12月11日）总计发行地方政府债券8只，发行规模合计774.70亿元。各只债券的详细情况请见下表：

2、城投债券

上周（12月07日~12月11日）总计发行城投债券31只，发行规模合计355.00亿元（除部分PPN未公告）。其中，（超）短期融资券8只，规模为86.50亿元；中期票据6只，规模为115.00亿元；企业债1只，规模为12.00亿元；公司债券12只，规模为113.50亿元；PPN4只，已公告规模为28.00亿元。信用级别方面，上周发行城投债券主体评级以AAA级为主，总计13只，占比41.94%；债项评级以AAA级为主，分别有7只，各占22.58%。主体区域方面，上周发行城投债券的发行主体以东部为主，合计发行191.00亿元，占比53.80%。主体行政级别方面，上周发行城投债券的发行主体以省本级为主，合计发行162.00亿元，占比45.63%。主体职能方面，上周发行城投债券的发行主体以城市基础设施建设企业为主，合计发行203.00亿元，占比57.18%。

三、本周地方政府及城投债券发行预告

1、地方政府债券

截至2015年12月11日17点，已公告本周（12月14日~12月18日）将发行的地方政府债券总计4只，发行规模合计52.90亿元。各只债券的详细情况请见下表：

2、城投债券

截至2015年12月11日17点，已公告本周（12月14日~12月18日）将发行的城投债券总计28只，合计302.90亿元。各只债券的详细情况请见下表：