信贷资产证券化市场一二级市场产生联动 实现良性发展

金融界网站讯 12月23日，中债资信评估有限责任公司在京发布《我国信贷资产证券化市场运行情况回顾及2016年展望,中债资信金融业务专业信用评审委员会主任李欣在会上做了关于我国信贷资产证券化市场运行情况回顾及2016年展望，她在谈到2016年市场展望是指出：

1.制度建设进一步完善。中国银行(601988,买入)间市场交易商协会将进一步提升投资者风险识别的意愿；预计下一阶段，信息披露范围将逐步扩大到更多品种，同时参与主体的增多也在客观上要求对各市场参与机构的尽职履职能力有一个客观的评价，预计相关部门会出台关于市场中介机构的一套评级标准和体系，引入对中介机构的惩罚和退出机制。

2.信贷资产支持证券的发行规模将迎来快速增长，试点额度有望进一步扩大。截至11月30日，央行已完成4110亿的信贷资产支持证券注册额度，且结合中债资信对已立项尚未发行项目的统计，项目量储备充足，预计下一阶段信贷资产证券化产品的发行规模将迎来快速增长。随着市场宏观环境的变化，信贷资产证券化的推动力将由政策驱动为主，转为政策和市场双轮驱动，信贷资产证券化产品投资群体的扩大逐渐成为一个产品供给的重要推动力。

3.同质性较强产品迎来发展契机。据中债资信统计，注册发行后，通过注册制共发行7单Auto Loan ABS产品、6单RMBS产品和1单消费贷ABS，且截至11月底，共有15个系列产品取得了注册额度，其中6个系列产品为RMBS，注册额度总计2150亿元；5个系列产品为Auto Loan ABS，注册额度总计760亿元；2个系列个人消费贷ABS，注册额度为600亿元；1个系列信用卡分期ABS，注册额度为500亿元和1个系列棚户区改造ABS，注册额度为100亿元，预计下一阶段，同质化资产证券化产品将快速发展，优化我国信贷资产证券化市场产品结构。

4.基础资产类型进一步丰富。资产证券化的运用有助于促进金融租赁行业健康发展，创新金融服务，支持产业升级，拓宽中小微企业融资渠道，有效服务实体经济，预计未来租赁公司开展证券化业务的的入池资产类型将会更加丰富。对于金融机构来说，资产证券化市场的快速发展将驱动其不断探索进一步丰富基础资产类型。同时，由于国家有明确要求通过资产证券化盘活基金定向支持三农、小微企业、棚户区改造和基础设施等领域，未来大量以上述资产为基础资产的证券化产品有望在市场上发行。随着居民生活水平的提高，居民消费贷款总量的增加，个人消费贷款ABS产品预计也会进一步发展。此外，“十三五”规则中提出的绿色发展理念有望引入到资产证券化领域中，发行绿色概念的资产证券化产品。

5.入池资产质量可能出现下降，违约风险上升。从发起机构自身角度看，在试点阶段，各家机构出于积累经验、杜绝风险等考虑，大多选择将最优质的资产拿来做证券化。但随着资产证券化业务的深入开展，一来优质资产剩余存量下降，二来发起机构更多将把收益纳入考虑范畴，后续发行的信贷资产支持证券难免出现基础资产质量略有下滑的情况。从宏观环境看，经济下行压力大，优质资产较为稀缺，银行一方面将优质资产拿出来做资产证券化的动力存在不足，另一方面，下行压力的增大使得入池企业违约风险上升，进而可能是资产证券化个档证券受到影响。尤其对于对公类贷款证券化产品来说，一般入池资产单笔金额较大，占比较高，证券化产品的现金流情况易受到单个企业违约的影响，这就更需要参与中介机构尽职履责，信息共享，充分沟通，及时进行信息披露和风险提示，在风险不断上升的宏观环境下切实履行保护投资人利益的职责。

6.创新型交易结构逐步涌现，将应用于更多产品类型。将循环型动态池结构有望引入银行间市场。循环结构可以通过对短期资产的循环购买，用于支持期限较长的证券，避免了基础资产期限与证券期限的错配问题，有望被更广泛的应用到个人消费贷款、信用卡应收账款、对公贷款等产品的证券化中。在风险隔离方面，随着产品复杂程度的增加，单SPV隔离或许将难以满足完全的破产隔离，双SPV结构，甚至三SPV结构或许将被引入到银行间市场。

7.产品定价进一步完善，二级市场机制建设有望取得突破。随着资本市场资金面的进一步宽松及注册发行政策红利的刺激，预计资产证券化产品的定价会进一步合理。且在目前优质资产较为缺乏的市场大环境下，资产证券化产品作为债券市场上的优质产品，其市场认可度会进一步增强。根据中债资信统计，资产证券化产品与同期限政金债的利差区间不断缩窄，且注册发行实行后，缩窄幅度进一步加大，自2005年资产证券化试点开展以来，我国资产证券化获得持续进展，截至2015年11月，资产证券化十年来募集资金累计7142.80亿元，但二级市场交易极少、流动性较差。预计下一阶段，随着信息披露日益完善，对产品进行估值定价时有更多依据，针对此领域会便于产生更多适合市场投资人使用的市场化产品，如数据分析整理平台和模型定价工具系统等，其产品定价会进一步趋于合理，吸引更多的机构参与。同时做市商机制有望取得突破，从而使得二级市场流动性增强，其反过来作用于一级市场，将使定价更加合理，信贷资产证券化市场一二级市场产生联动，实现良性发展。