债市延续震荡向好趋势 短期操作建议保持谨慎乐观

尽管目前债券收益率已行至历史低位，但在不少业内人士看来，其后续仍有进一步下探的动力。

首先，目前债市的特征已经从原先的“牛短熊长”变为了“熊短牛长”，规律转变的背后是经济从加杠杆周期进入去杠杆周期。

来自中金公司的研究观点指出，现阶段政策刺激对经济的拉动作用已经不如往昔。最明显的一个例子，就是从2015年7月份到11月份，财政支出同比增速连续5个月保持在20%以上，力度明显超过去年，但债券收益率依旧持续下行。

毫无疑问，在中央经济工作会议定调要加大力度去杠杆、去产能和去库存的大背景下，后续经济面临的下行压力不言而喻，也就是说基本面对债市仍将形成有力支撑。

其次，从市场环境来看，投资者避险情绪的升温也是驱动近期利率债大幅上涨的“功臣”。

“利率债在过去几年是长期被投资者忽视的品种，如今反而成为香饽饽。究其本质，是因为随着经济增速的放缓，PPI深度通缩以及企业去杠杆和去产能，使得原先备受追捧的高收益信用债不再安全。”一位商行交易员告诉记者，“当前不少投资机构都禁止买入产能过剩行业的债券，风控部门对待信用风险的态度是"多一事不如少一事"。正是由于信用风险偏好的下降，才使得多数机构只愿投资利率债和高等级信用债，投资偏好越来越雷同。”

记者注意到，在年末年初利率债和高等级信用债供给不多的情况下，市场日益趋同的投资偏好，将进一步导致供需关系的失衡，继而促使利率债和高等级信用债收益率加速回落。

国泰君安首席债券分析师徐寒飞表示，支撑债牛的利多因素短期不会发生改变，而2.8%（10年期固定利率国债到期收益率）也不会是债牛的终点，投资者宜耐心等待收获，切忌频繁“上下车”。

受访的部分券商研究员预计，在可以预见的2016年一季度，将有大量配置资金继续流入债市，届时供需关系的失衡（供小于求），有利于驱动债券收益率再下一城，对于投资者来说，“早配置早受益”的逻辑依然有效。

事实上，目前已有一些中小银行的自营账户（如城商行、农商行和农信社）正通过提升杠杆的方式提前布局2016年的投资。

站在当前时点，券商普遍建议投资者保持乐观谨慎的操作策略，重仓者（八成以上），可以适当减仓，比如减到五成，安心持有，等待基本面和资金面的信号（经济数据、大宗商品价格等）。若仓位在半仓，此时也不宜轻举妄动，可以持有或小幅减仓，观察收益率突破历史低点的过程。若仓位只有三成左右，那么此时可先保持观望，如果短期内利率有所反弹，建议根据情况继续买入。总之大趋势不改，则仓位不必太轻。