广发固收：降准不改债市谨慎的核心逻辑

金融界网站2月29日讯 2月29日，央行宣布自3月1日起普遍下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。本次降准确实超出我们预期，但转向看多的理由并不充分，后续利空因素仍需警惕。

对此，广发固收认为：

1、降准仍然属于对冲性操作，后续公开市场到期资金11600亿。今年春节后第二周，央行就在公开市场进行大规模操作。这意味着基础货币的供求处于紧平衡状态，外汇占款减少、缴准基数大幅扩张均对超储形成巨大压力。面对后续万亿级别的资金到期量，长期资金需求最终还是选择通过降准满足。同时需要注意的是，全面降准释放资金量大约6000亿，而上次降准以来央行国外资产已经减少15000亿，并未实现全面对冲。

2、经济预期、供给压力等利空因素将进一步明确。某种意义上讲，降准有缓解股票市场下行的意图，但无法对冲后续债市利空因素。本周“两会”召开，经济增长目标、财政赤字规模、地方债存量置换等信息将明确。现有信息判断，政府稳增长决心，债券供给压力将进一步明确，从而动摇前期债牛两大动力（经济预期、资产荒格局）。

3、资金成本仍然是债券收益率下行的障碍。央行不再采取“双降”操作，表明对货币宽松的局限性仍有担忧。不论是前期海外市场波动，还是最近的G20会议，均明确宽松货币政策的局限性，同时强调财政扩张、结构性调整以及基础设施建设的重要性。没有良好机制引导资金进入实体经济，货币宽松仅仅在创造资产泡沫。特别在房地产市场局部过热背景下，基准利率的调整将更加谨慎。