商业银行转型或成资管市场发展引擎

4月6日,中国光大银行与波士顿咨询公司（BCG）联合发布《中国资产管理市场2015》。报告显示，截至2015年底，中国各类资管机构管理资产总规模达到93万亿元，过去3年年均复合增长率为51%。2020年预计将达到174万亿元；其中，剔除通道业务后预计规模达149万亿元，2015-2020年年均复合增长率为17%。

发展空间前所未有

随着“大资管”时代的到来，我国资产管理市场面临前所未有的发展机遇。而健康发展的资产管理行业是我国资本市场效率改善的基石。

根据BCG财富管理数据库测算，2015年底中国个人可投资资产总额大约为110万亿元；其中，高净值家庭（家庭可投资资产600万元以上）财富约占全部个人可投资资产的41%，总额约44万亿元。未来5年，随着中国经济迈入新常态，私人财富累积增速将有所放缓，但仍会以13%左右的年均复合增长率平稳增长至2020年的196万亿元。其中，高净值家庭财富约占全部个人可投资资产的45%，总额约88万亿元。不断积累的居民财富将催生大量的投资理财需求。同时，财富重新配置，居民财富配置由房产为主导逐渐转为金融资产为主导。

光大银行资产管理部总经理张旭阳表示，商业银行转型是资产管理市场发展的重要动力之一。当前银行亟待变革，这种变革将把银行从传统的存贷中介变身为数据分析者、服务集成商、交易撮合者、财富管理者。变革的路径就是通过资产管理业务，让银行成为直接融资体系和资本市场的重要参与者。

报告显示，从资管机构来看，至2020年，我国资管市场中银行仍为中坚力量，占管理资产规模总额的27%，2015-2020年均复合增长率达到15%；保险资管将继续占据重要的市场地位，在管理资产规模总额中的占比达到16%；公募基金和私募基金增速最快，2020年管理资产规模占比分别为15%和9%，2015-2020年均复合增长率分别达到16%和25%；信托公司、基金子公司和券商资管等比较依赖通道类业务的机构则面临转型，2015-2020年年均复合增长率将分别放缓至8%-10%。但信托公司由于发展时间长、基础体量大、转型早，2020年仍为第四大资管机构，管理资产规模占比14%。

关于未来5年中国资管市场主要发展趋势，报告预判，随着养老金三大支柱的完善，险资规模扩大以及银行委外投资需求提升，未来机构资金占比将进一步提高。资产类别上，被动管理型和除非标固定收益外的另类投资产品整体发展较快；主动管理型中的股票类、跨境类产品也有较大潜力。

强化监管至关重要

采访中记者获悉，刚性兑付日渐成为我国资产管理深化发展转型的主要障碍之一。但刚性兑付的打破很难一步到位，需要监管机构、资管机构和投资者三方共同有计划、有准备地迎接“后刚兑”时代。此外，行业的长期健康发展，也离不开健全资管行业的法律和监管。

张旭阳表示，打破刚性兑付问题关键是要按“风险可隔离、风险可计量、投资者可承受”路径设计，针对不同性质的业务区别进行风险隔离，以此为核心建立风险隔离的“栅栏”原则，使基础资产的收益与风险真正“过手”给投资者，回归受托代客业务的本源。其次，要促进资管业务发展，必须要提高资本市场的效率，丰富资管产品谱系。最后，还需要完善金融立法，进一步统一监管标准，通过募集方式、产品投向区分确定对投资者的保护程度，并实现穿透监管与信息披露。

报告也指出，在我国机构监管为主的体制下，金融混业经营的趋势使得不同机构之间的业务边界更加模糊，在不同的监管标准之间进行监管套利的现象普遍存在，产品创新更多基于“监管套利”，而非为投资者创造价值，因而不利于资管行业的健康发展。

报告建议，在机构监管的基础上，需要加强功能监管，统一针对同类金融行为的监管标准，防止监管套利，使不同的机构在统一的监管标准下发展业务、创新业务，使资管行业更加健康规范地发展。