资金延续宽松 提防月中波动

季末扰动消退后，月初以来市场资金面持续宽裕，央行流动性供给则不断缩水。7日，央行公开市场逆回购交易量跌至100亿元的地量，单日净回笼900亿元，仍无碍短期资金面宽松的局面。市场人士指出，美元阶段势弱，人民币贬值压力和资本外流压力趋缓，对人民币流动性的持续不利影响也有所减轻，短期看资金面或延续宽松，但仍需提防月中缴税和MLF到期引发流动性波动。

逆回购缩至地量

央行7日继续开展7天期逆回购操作，利率2.25%不变，但交易量续降至100亿元的“地量”水平。本周以来三次操作，央行逆回购交易量不断缩水。而4月7日有1000亿元前期逆回购到期，昨日央行公开市场操作因此净回笼资金900亿元；本周前四日，则累计净回笼1550亿元。

“公开市场回购交易量下降缘于机构上报需求少，说明市场有钱，不再依赖央妈的救济。”交易员认为，央行逆回购交易不断缩水，恰是对短期资金面回归宽松的印证。

跨季后，伴随金融监管考核的扰动消退，市场资金面应声转暖，即便央行公开市场重拾净回笼，似乎也未造成明显影响。7日，银行间回购市场上，主要期限回购利率涨跌互现，波动不大。从存款类机构间行情来看，昨日隔夜回购利率加权值持稳于1.96%，指标7天回购利率小涨1bp至2.29%；稍长期限的14天回购利率则续跌5bp至2.66%，1个月品种小升2bp至2.77%。据交易员称，昨日银行类机构出资仍较积极，各期限资金供给充裕，机构对短期流动性多持乐观预期。

资金利率下行空间已有限

市场人士指出，目前影响流动性的不利因素暂有限，特别是美元阶段弱势背景下，外汇占款或现边际改善，短期资金面料继续呈现稳中偏松状态。

美联储3月议息会议继续按兵不动，并调降年内预期加息次数，以及新近披露的3月议息会议纪要，均透露出美联储内部在加息议题上的显著分歧。目前市场普遍看淡4月份升息前景，尽管对美联储6月份升息仍存念想，可保美元不至于大幅下挫，但在此之前美元可能很难走出趋势上扬行情。市场人士指出，美元阶段势弱，叠加年初中国经济初露企稳曙光，缓和人民币贬值及资本外流压力，后续外汇占款在边际上存改善可能，对本币流动性造成的不利影响有望减轻。

央行7日公布的数据显示，3月份中国外汇储备增长了102.59亿美元，是过去5个月首次出现回升，印证了资本外流趋缓的判断，也预示当月外汇占款数据有望呈现积极变化。

不过，本月中下旬企业缴税及大量MLF到期，仍让不少市场机构感到忧心。有交易员表示，对外汇占款增量还不能期望过高，面对企业交税和MLF到期，央行大概率会通过公开市场逆回购及续作MLF予以对冲，资金总量仍有保障，对流动性无须过度悲观，但在超储率不高的情况，流动性稳定性下降，资金面仍有脉冲收紧的可能，而近期在央行撤出流动性净投放后，货币市场利率下行已现乏力迹象，后续下行空间料已有限。