类固收5月报：多看少动 把握新券

4月转债市场表现：股市转债均跌，转债不及正股

4月中证转债指数下跌2.78%，同期上证综指下跌2.18%，沪深300下跌1.91%，中小板指数下跌3.61%，创业板指下跌4.45%。

转债方面，个券普遍下跌，表现不及正股。上月江南转债上市，首日收盘价129元，此后月内下跌3%。上月转债跌多涨少，顺昌转债涨幅居首为2.47%，九州、歌尔、格力和国贸转债同样上涨、涨幅在0.1%~1.6%之间。下跌个券中，航信转债跌幅最大接近14%，主因复牌后补跌，但溢价率仍高达82%；而汽模、宝钢EB、电气转债跌幅在5~6%之间，江南、白云、国盛EB等跌幅在1%~2%左右，广汽、三一和蓝标转债跌幅在1%以内。

正股方面，个股涨跌各半。澳洋顺昌（002245，买入）、厦门国贸（600755，买入）、格力地产（600185，买入）和歌尔声学（002241，买入）涨幅居前，涨幅在10%-20%之间，其次为广汽集团（601238，买入）、九州通（600998，买入）、太保，涨幅在5%~9%，而蓝色光标（300058，买入）和江南水务（601199，买入）涨幅在3%以内。下跌个股中，上海电气（601727，买入）、国金证券（600109，买入）、天士力（600535，买入）跌幅较大，在9%~13%之间，而上海建工（600170，买入）、天汽模（002510，买入）、三一重工（600031，买入）等跌幅在3%~6%左右，白云机场（600004，买入）和新华保险（601336，买入）跌幅在2%以内。

5月转债市场策略：多看少动，把握新券

权益市场风险偏好未稳。货币宽松趋于谨慎，企业盈利改善趋势仍需观察，权益市场走势最终还是看风险偏好。4月两融余额、股市成交量和新增投资者数量均出现回落，鉴于风险偏好仍未稳定，预计5月权益市场或维持震荡格局。

转债多看少动。当前权益市场仍不稳定，转债市场高溢价率（仍在40%以上）制约个券上涨空间，且信用风险频发下债市调整或影响流动性较好的转债/交换债。4月转债市场成交量回落至140亿元、创16年以来新低，而中证登4月底下调转债/EB标准券折算比例，平均下调11%，均不利于转债市场。因此建议优选基本面不错的个券，多看少动。

把握新券机会。当前已获批文或核准的转债/交换债包括11.11亿海印股份（000861，买入）转债、洪涛股份（002325，买入）12亿转债和中国中车（601766，买入）70亿可交换债。另外，上周精工钢构（600496，买入）终止7亿转债发行，京能电力（600578，买入）20亿可转债（爱基，净值，资讯）终止审查。但国泰君安（601211，买入）和中航资本（600705，买入）转债发行计划已通过董事会预案，金额分别为80亿和48亿。建议投资者可关注新券申购机会。

5月分级A策略：隐含收益率持平，份额微降

隐含收益率持平，份额微降。相对于近期债券收益率的大幅上行，上周分级A隐含收益率平均值依旧在4.8%，收益相对稳定，但是由于股市并未稳定，分级A总份额小幅下降至613亿份，总体操作空间仍有限。

股市下行博下折，套利机会。股市下行期可适当博弈分级A的下折机会，关注地产A端、金融地A等；整体折价率方面，各类A均在1%以内，机会有限，而溢价套利方面，可关注高铁A、消费A（爱基，净值，资讯）、同瑞A、建信稳健（爱基，净值，资讯）等的机会。

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