曹远征：企业有盈利能力才能降低负债率

金融界网站讯 中国金融论坛于2016年5月20在北京金隅喜来登大酒店召开。本次论坛主题为：金融创新服务助力“双创”引擎。本届论坛将邀请国家发改委、财政部、人民银行、银监会、证监会、保监会等部委领导，世行、IMF、亚行等相关的国际组织官员以及著名学者、金融投资机构高层、跨国公司高管等同台演讲与对话。

中银国际资深经济学家曹远征

21日下午，中国银河证券首席经济学家兼研究部总经理潘向东主持，北大国家发展研究院院长、中国经济研究中心主任姚洋、中银国际资深经济学家曹远征、光大证券(601788,买入)首席经济学家徐高、九方宽客宏观研究院院长房四海参与讨论的“供给侧改革时期能否重构资本市场灵魂”中，曹远征就在供给侧结构性改革的过程中，资本市场它要承担什么样的功能？中指出：供给侧改革中间，应该有一个优先顺序，应该有一个平衡等等都在话下。核心我们认为，要将PPI转正，企业有盈利能力才能降低负债率，这是要考虑的。

以下为文字实录：

曹远征：我们讲三去，去产能、去库存、去杠杆，你研究一下中国的负债表就会发现，中国跟全球相比，中国高负债比是很大的。为什么要去产能，如果PPI继续为负的话，继续负债，不仅借新还旧，而且连利息都要负担，90年代初期的工作国有企业全都止步不前，后来亚洲金融危机出现以后，人民币利率不能动的情况下，为什么这三件事中间去杠杆要考虑。供给侧改革中间，应该有一个优先顺序，应该有一个平衡等等都在话下。核心我们认为，要将PPI转正，企业有盈利能力才能降低负债率，这是要考虑的。那么资本就是要降低负债，我们回顾一下资本市场的发展，你看一下90年代的资产负债表，增资，增资又不想卖老股，又要增加资本，那只能发新股，就是增资嘛。你回顾90年代讨论的问题，说国有企业不能破产，不能破产很重要的理由是，破产是破银行的产，因为它的负债是达到了百分之百。所以它说一定要发展资本市场，这是多层次的，能不能在负债率上降下来，增加资本就是降负债。只不过也很遗憾，这个去年这个市场又发生了股灾。

那么一个是投资方向，基本的基础设施，然后明确投资方向，基础投资占整个投资比重的50%，而基础设施投资是不是有效？肯定有效，而且稳定GDP是有意义的。你再看看中国政府基础设施投资哪来的，如果看审计署的报告你会发现，中国政府的资产负债表，一半以上发生在08年以后。那么地方融资平台能不能打开，吸收民间资本进入，这包括股本也包括债务资本，这就是BBP嘛，这也需要有资本市场的发展。不仅仅需要有私募资金的发展，也需要有债权的发展。从这个意义上说，最重要的一点就是降杠杆，未来的资本市场发展问题，不再是一个简单的融资问题，我们理解资本市场不简单是融资的问题，而是定价问题，是资产定价问题。包括中国市场降杠杆，从而推动供给侧改革。