一、投资者市场交易评级结果统计
本周二级市场上符合投资者市场交易评级标准的中票样本数共有438期，一级市场上符合投资者市场交易评级标准的中票样本数共有7期，本周投资者市场交易评级统计样本总数为445期 。
经过对上述样本的分析和评估，二级市场上，投资者市场交易评级与传统评级无差异的期数为216期，占总样本量的比为49.3%；差异在1个子级之内（含0，+1和 -1）的期数为321期，占73.3%；差异在2个或以上子级的期数为117期，占比为26.7%，全部为投资者交易评级低于传统评级。
按评级机构统计，本周二级市场上，新世纪所评债券的投资者市场交易评级与传统评级差异在1个子级之内（含0，+1和-1，下同）的比例最高，为88.3%。由于本统计期仅为一周，部分债券交易较集中，统计样本代表性会存在一定的偏差，因此上述统计结果不一定能很好地反映评级机构的表现。
表1 本周二级市场投资者市场交易评级与传统评级的差异汇总表
项目
总期数
无差异
相差1个子级
相差2个及以上子级
相差子级
占比
相差子级
占比
相差子级
占比
0
-1
+1
-4
-3
-2
大公
88
34
38.6
18
2
22.8
-
18
16
38.6
东方金诚
7
3
42.9
1
-
14.2
-
-
3
42.9
联合资信
113
55
48.7
22
-
19.5
2
10
24
31.8
新世纪
77
45
58.4
20
3
29.9
-
2
7
11.7
中诚信
153
79
51.6
34
5
25.5
-
7
28
22.9
总计
438
216
49.3
95
10
24.0
2
37
78
26.7
注：投资者市场交易评级较传统评级低n个子级以-n表示，反之以+n表示，0表示两者结果一致，以下同。
资料来源：Wind、中国债券信息网、联合资信整理
一级市场上，本周所发7期中期票据的投资者市场交易评级与传统评级差异均在1个子级之内（含0，+1和-1）。
表2 本周一级市场投资者市场交易评级与传统评级的差异汇总表 单位：期/%
项目
总期数
无差异
相差1个子级
相差子级
占比
相差子级
占比
0
-1
+1
联合资信
1
1
100.0
-
-
-
新世纪
4
1
25.0
3
-
75.0
中诚信
2
2
100.0
-
-
-
总计
7
4
57.1
3
-
42.9
资料来源：Wind、中国债券信息网、联合资信整理
二、建议适当关注的债券
从投资者市场交易评级结果来看，本周二级市场上有14只存续债券需要适当关注（见表3），一级市场无值得关注的债券。
从本期应关注的债券的级别分布看，有11只债券的信用等级为AAA，2只为AA+，1只为AA，AAA级债券在应关注债券中的占比仍然最高。
从本期应关注的债券的发行人所属行业看，本周发行人涉及行业较为广泛，但仍主要集中在煤炭、钢铁、金属非金属等目前景气度较低迷的行业。投资者与评级机构对于上述行业的风险认识可能存在差异。
投资者市场交易评级与传统评级存在较大差别的详细情况见附件1，差异为0和1、-1的未列表；有关投资者市场交易评级的方法见附件2。
表3 本周二级市场应予以关注的债券汇总表
债券简称
发行人
行业
债项
评级
评级机构
是否
担保
相差子级（次）
-4
-3
-2
12晋煤集MTN1
山西煤炭进出口
集团有限公司
贸易公司与工业品经销商
AA+
联合资信
否
1
-
-
14山煤MTN001
AA+
联合资信
否
1
-
-
15金川MTN003
金川集团股份有限公司
金属非金属
AAA
大公
否
-
4
-
15金川MTN004
AAA
大公
否
-
4
-
15陕煤化MTN003
陕西煤业化工集团
有限责任公司
煤炭与消费用燃料
AAA
联合资信
否
-
4
-
15阳泉MTN001
阳泉煤业（集团）
有限责任公司
煤炭与消费用燃料
AAA
大公
否
-
4
-
14粤铁建MTN001
广东省铁路建设投资
集团有限公司
铁路运输
AAA
中诚信
否
-
-
4
15鲁能源MTN001
山东能源集团有限公司
煤炭与消费用燃料
AAA
大公
否
-
-
4
16陕有色MTN001
陕西有色金属控股集团
有限责任公司
金属非金属
AAA
中诚信
否
-
-
4
16鞍钢集MTN001
鞍钢集团公司
钢铁
AAA
中诚信
否
-
-
3
15京首钢MTN001
北京首钢股份有限公司
钢铁
AAA
大公
是
-
-
3
16陕延油MTN001
陕西延长石油（集团
）有限责任公司
综合性石油天然气
AAA
联合资信
否
-
-
3
12汉城投MTN2
武汉市城市建设投资
开发集团有限公司
综合类行业
AAA
联合资信
否
-
-
3
14鄂国资MTN001
鄂尔多斯市国有资产投资
控股集团有限公司
多领域控股
AA
新世纪
否
-
-
4
注：行业分类采用全球行业分类系统（GICS）四级行业的分类标准。 资料来源：Wind、中国债券信息网、联合资信整理
附件1：本周二级市场投资者市场交易评级与传统评级差异信息汇总表
（差异在2个或以上级别）
债券简称
发行人
所属行业
债项
级别
评级机构
是否担保
相差子级（次）
-3
-2
14宝钢韶关MTN001
宝钢集团广东韶关钢铁
有限公司
钢铁
AAA
中诚信
是
2
-
15晋能MTN001
晋能集团有限公司
煤炭与消费用燃料
AAA
联合资信
否
2
-
14晋焦煤MTN001
山西焦煤集团
有限责任公司
煤炭与消费用燃料
AAA
中诚信
否
2
-
15晋焦煤MTN003
AAA
大公
否
1
-
16冀中能源MTN001
冀中能源集团
有限责任公司
煤炭与消费用燃料
AAA
中诚信
否
1
-
14晋煤MTN001
山西晋城无烟煤矿业
集团有限责任公司
煤炭与消费用燃料
AAA
联合资信
否
1
-
15太不锈MTN001
山西太钢不锈钢股份
有限公司
钢铁
AAA
大公
否
1
-
13陕煤化MTN1
陕西煤业化工集团
有限责任公司
煤炭与消费用燃料
AAA
联合资信
否
1
-
12陕有色MTN1
陕西有色金属控股集团
有限责任公司
金属非金属
AAA
中诚信
否
1
-
14淮北矿业MTN002
淮北矿业股份有限公司
煤炭与消费用燃料
AA+
大公
否
1
-
14淮北矿业MTN003
AA+
大公
否
1
-
12伊泰MTN1
内蒙古伊泰煤炭
股份有限公司
煤炭与消费用燃料
AA+
大公
否
1
-
12沈焦煤MTN1
沈阳焦煤股份有限公司
煤炭与消费用燃料
AA+
联合资信
是
1
-
12义马MTN1
义马煤业集团股份有限公司
煤炭与消费用燃料
AA+
联合资信
否
1
-
12云冶MTN2
云南冶金集团股份有限公司
综合类行业
AA+
中诚信
否
1
-
13云天化MTN1
云天化集团有限责任公司
化肥与农用化工
AA+
大公
否
1
-
12广汇MTN1
广汇汽车服务有限责任公司
汽车零售
AA
新世纪
否
1
-
14神火MTN001
河南神火煤电股份有限公司
铝
AA
新世纪
否
1
-
15大连万达MTN001
大连万达商业地产
股份有限公司
多元化房地产
AAA
大公
否
-
2
16北大荒MTN001
黑龙江北大荒农垦
集团总公司
综合类行业
AAA
联合资信
否
-
2
15中化工MTN002
中国化工集团公司
基础化工
AAA
联合资信
否
-
2
16中建材MTN001
中国建材股份有限公司
建材
AAA
大公
否
-
2
12方正MTN3
北大方正集团有限公司
综合类行业
AAA
联合资信
否
-
1
13北国资MTN1
北京市国有资产经营
有限责任公司
多领域控股
AAA
中诚信
否
-
1
12电网MTN4
国家电网公司
电力
AAA
联合资信
否
-
1
16栾川钼业MTN001
洛阳栾川钼业集团
股份有限公司
金属非金属
AAA
中诚信
否
-
1
13宁城建MTN2
南京市城市建设投资
控股（集团）有限责任公司
多领域控股
AAA
中诚信
否
-
1
15陕延油MTN001
陕西延长石油（集团）
有限责任公司
综合性石油天然气
AAA
联合资信
否
-
1
15陕延油MTN002
AAA
联合资信
否
-
1
13申通集MTN002
上海申通地铁集团
有限公司
铁路运输
AAA
新世纪
否
-
1
12苏国资MTN1
苏州工业园区国有资产
控股发展有限公司
综合类行业
AAA
中诚信
否
-
1
15津渤海MTN001
天津渤海国有资产经营
管理有限公司
多领域控股
AAA
联合资信
否
-
1
16潍柴控股MTN001
潍柴控股集团有限公司
建筑机械与重型卡车
AAA
联合资信
否
-
1
15锡产业MTN001
无锡产业发展集团
有限公司
综合类行业
AAA
联合资信
否
-
1
15武钢MTN001
武汉钢铁（集团）公司
钢铁
AAA
中诚信
否
-
1
12中海运MTN2
中国海运（集团）总公司
海运
AAA
联合资信
否
-
1
13中铝业MTN001
中国铝业公司
铝
AAA
中诚信
否
-
1
14中铝业MTN001
AAA
中诚信
否
-
1
15五矿股MTN001
中国五矿股份有限公司
贸易公司与工业品经销商
AAA
中诚信
否
-
1
15五矿股MTN003
AAA
中诚信
否
-
1
15中燃投资MTN001
中燃投资有限公司
石油与天然气的炼制和销售
AAA
中诚信
否
-
1
14金光纸业MTN001
金光纸业（中国）
投资有限公司
纸制品
AA+
大公
否
-
2
15新华联不MTN001
新华联不动产股份
有限公司
房地产开发
AA+
东方金诚
是
-
2
15泛海MTN001
泛海控股股份有限公司
房地产开发
AA+
东方金诚
否
-
1
13三安MTN2
福建三安集团有限公司
半导体产品
AA+
中诚信
否
-
1
13三安MTN3
AA+
中诚信
否
-
1
15江东控股MTN001
江东控股集团有限
责任公司
建筑与工程
AA+
新世纪
否
-
1
15金发MTN001
金发科技股份有限公司
基础化工
AA+
中诚信
否
-
1
15忠旺MTN001
辽宁忠旺集团有限公司
铝
AA+
中诚信
否
-
1
15蒙矿集MTN001
内蒙古矿业（集团）
有限责任公司
金属非金属
AA+
中诚信
否
-
1
12三一MTN1
三一集团有限公司
建筑机械与重型卡车
AA+
中诚信
否
-
1
14大屯能源MTN001
上海大屯能源股份
有限公司
煤炭与消费用燃料
AA+
联合资信
否
-
1
15沪华信MTN001
上海华信国际集团
有限公司
综合性石油天然气
AA+
联合资信
否
-
1
14徐矿MTN001
徐州矿务集团有限公司
煤炭与消费用燃料
AA+
大公
否
-
1
15鸿达MTN001
鸿达兴业集团有限公司
基础化工
AA
新世纪
否
-
1
14富兴MTN003
湖南富兴集团有限公司
多领域控股
AA
联合资信
否
-
1
15富兴MTN001
AA
联合资信
否
-
1
15华南工业MTN001
华南国际工业原料城
（ 深圳）有限公司
房地产开发
AA
大公
否
-
1
15双欣MTN002
内蒙古双欣能源化工
有限公司
煤炭与消费用燃料
AA
中诚信
否
-
1
16玉皇化工MTN001
山东玉皇化工有限公司
基础化工
AA
联合资信
否
-
1
15永泰能源MTN002
永泰能源股份有限公司
煤炭与消费用燃料
AA
联合资信
否
-
1
16古纤道MTN003
浙江古纤道新材料
股份有限公司
化纤
AA
大公
否
-
1
注：1.行业分类采用全球行业分类系统（GICS）四级行业的分类标准。
2.不包括表3中所列应予以关注的债券。
资料来源：Wind、中国债券信息网、联合资信整理??
附件2：
投资者市场交易评级方法简介
投资者市场交易评级是一种利用市场信息进行评级的方法，在市场有效率（交易价格反映各种信息）的假设下，可以在一定程度上代表市场对该债券的评价，可以为投资者提供另外视角的评级结果，同时其具有良好的时效性。目前我国的评级市场上存在级别虚高的情况，开展投资者市场交易评级可以帮助投资者更好地发现那些级别虚高的债券，为投资者提供更多的信息；也可以帮助投资者寻找一些被市场所低估的债券进行投资。
投资者市场交易评级的评级结果也可以用来对传统评级进行补充、验证，可以帮助评级机构及时发现问题并进行预警，可以提示评级机构进行必要的跟踪和反思，提高传统评级的及时性和准确性。经过一定时期的投资者市场交易评级，其统计结果在某种意义上可以反映投资者对评级机构评级质量的综合评价，是一种重要的对传统评级的检验方法。
联合资信的投资者市场交易评级方法主要采用中央结算公司每日公布的各等级债券二级市场收益率曲线作为基准收益率曲线，计算基准信用利差，再通过基准利差的几何平均数确定相邻两个级别债券的基准信用利差边界线，将某只债券的信用利差与之比较，得到该债券的投资者市场交易评级。若投资者市场交易评级较传统评级低n个子级，则以-n表示，反之以+n表示，0表示两者结果一致。例如，若某只债券的传统评级为AA+级，而投资者市场交易评级较传统评级低2个子级，两者的差异以-2表示。
目前，联合资信的中票投资者市场交易评级周报以日为时间单位，汇总二级市场发生交易的和本周新发行的中期票据的投资者市场交易评级。对于二级市场交易的债券，考虑短期流动性和回售选择权等影响，我们剔除了可续期中票，只选取剩余期限大于1年（含）且日交易量不小于1000万的固定利率（含累进利率）的中票作为样本。若某只债券在单日有多次交易，仅记为1期样本，且以收盘时的到期收益率来评定其投资者市场交易评级；若某只债券在本周多日都有交易，则会记为多期样本。对于新发行的债券，只选取采用固定利率（含累进利率）发行的债券，并以发行利率进行评定。此外，由于受到中央结算公司公布的市场收益率曲线期限和级别的限制，某些剩余期限较长且级别较低的债券没有对应的基准收益率，无法进行投资者市场交易评级，我们在样本中剔除此类债券。
在计算总样本中含有选择权中票的剩余期限时，我们将分两种情况考虑。以某发行期限为“3+2”的中票为例，若该债券已经发行或存续了1.3年，则剩余期限为3-1.3=1.7年；若该债券已经发行或存续了3.5年，则剩余期限为3+2-3.5=1.5年。
对于每周新发行的债券，若投资者市场交易评级较传统的债项评级低2个或以上级别，则建议投资者适当关注。
对于二级市场交易的债券，若投资者市场交易评级与传统债项评级的差异在2个或以上级别且一周内出现3次以上（含），或者单次差异达到4个级别以上（含），则建议投资者对该债券适当关注
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