八月资金面仍较宽松

8月首个交易日，央行仍未开展逆回购操作，这是央行连续第九个交易日未进行操作。根据统计，截至7月31日，央行合计净回笼780亿元。这其中逆回购投放6200亿元，MLF投放6905亿元，而逆回购和MLF到期量则分别为 12000亿元和1885亿元。

具体来看，在7月前半个月，央行仅进行了2次7天逆回购操作。这主要是因为月初降准政策落地后，银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，即便是连续数日的净回笼也难改资金面宽松局面。

进入后半月，7月16日至7月20日这周央行一改前半月以来公开市场操作的保守态势，连续4天进行公开市场操作，这主要是因为7月份是缴税大月，缴税时点为7月16日，为了对冲缴税、发债缴款等因素的影响，央行通过积极的公开市场操作来维持资金面稳定。

临近月末，央行通过MLF操作投放，反映出货币当局以“宽货币”对冲“紧信用”的政策意图。叠加月末是财政支出时点，短期资金供给十分充足，央行也相机暂停了逆回购操作。“从央行7月公开市场操作情况来看，央行保持稳健偏宽松的货币政策取向没有变，公开市场操作仍旧是为了保证流动性的合理充裕，而不是大水漫灌。”东吴证券首席宏观分析师周岳分析。

据进一步统计显示，8月公开市场将有3995亿元MLF到期，500亿元逆回购到期。从到期时间来看，逆回购到期主要集中在月初前两天，8月15日则有3995亿元MLF到期。

那么，8月资金流动性如何？“有压力，无险情。”周岳指出，8月财政存款的季节性特征并不明显，近三年主要表现为净投放，考虑到上半年财政支出增速明显落后于财政收入增速，下半年财政支出将有所发力。8月财政存款大概率仍旧维持投放，预计为3000亿元。

同时，其他影响流动性的常规因素较小。“外汇占款项目小幅波动，M0预计小幅回流300亿元，准备金预计上缴1920亿元。考虑到7月初的央行降准、7月中旬连续4天的逆回操作以及 7月下旬的 5020亿元MLF续作，银行体系资金充沛，常规流动性冲击压力可控。”周岳进一步认为，稳健偏宽松是目前货币政策的主基调。预计8月份央行公开市场操作会在“削峰填谷”基础上支撑流动性，缓解内外部不确定性对经济带来的冲击。

天风证券固定收益首席分析师孙彬彬亦指出，8月资金面冲击因素相对可控，结合近期以来央行的操作特点来看，预期8月资金面仍较宽松，那么相应的短端收益率水平应该也处于较为平稳的状态。但同时，短端利率水平也缺乏进一步下行的动力。