收益率平坦化上移

周二资金面仍高度紧张,上缴存款准备金只是导火索,而导致目前状况的原因除了外汇占款大幅减少外,大行缴税、分红派息以及财政存款的增加都使本已紧张的资金面雪上加霜。周二隔夜回购利率较前一日再升47BP至4.50%,7天回购利率升5BP至4.77%,跨月的14天回购利率也大幅攀升至5.30%水平。在当前资金成本较高的情况下,资金供给量可能会逐渐增加,未来资金成本有望小幅回落,但难以一步到位。
现券方面,3年期央票本周可能暂停发行,使得市场上仅有的3年期品种1101032受到买盘关注,收益率较上周小幅回落,从3.83%下行至3.80%左右。国债金融债交投则较为平淡,收益率整体变化幅度不大,10年期国债维持在3.83%,剩余6.7年的国债110003成交在3.64%,而剩余4.7年的国债110004成交在3.39%,较前一日下行1BP,短端1年期国债收益率继续上行1BP,成交在3.05%附近。
信用债方面,在资金面的压力下,市场成交稀少,短融收益率继续小幅上行,如新发AA级的11蒙高新CP01成交在4.72%,较上周升高7BP,溢价幅度收窄至15BP;AA-的11浙商集CP01成交在4.90%,上行2BP。中票方面收益率变动幅度并不大,可以看出由于近期新发品种稀少,主动性买盘有所增多。
近期在债券供给上出现较大程度的分化,一方面,本周利率产品大规模发行,包括50年国债在内共有5只利率债招标,总规模可能超过1000亿元;另一方面,信用市场发行规模大幅萎缩,截至周二的数据显示,本周只有5只短融、2只中票和一些企业债发行,总规模不到100亿元,即使加上本周发行的3只公司债,总供给量也不足300亿元,处于历史低位。未来资金成本将有所回落,而信用市场暂时处于供不应求的局面,预计短期内信用债收益率将逐渐企稳,并可能重拾下行走势。