资金面松动 对债市保持谨慎

在回购利率持续攀高之后,市场资金面终于在周四迎来曙光。尽管当日隔夜回购R001加权利率仍处于4.83%的高位,但是交易员普遍感觉资金面已出现宽松迹象,7天回购R007也较周三下行30bp左右。
不过,周四上午一级市场国开债招标时市场谨慎心态依旧,两期固息债招标利率均略高于市场预期,尤其是7年期固息债招标利率4.37%,认购倍数也只有1.58,显示投资户对后市依然保持谨慎心态,而且国开债授信不足的问题在资金趋紧的市道中更加明显。
受资金面好转的影响,现券二级市场买盘开始增多。3个月以内品种收益率下行10bp左右,2年期央票收益率下行2bp,3年央票成交利率回到3.80%,持平于发行利率水平。新发7年国开债一级半市场表现良好,截至收盘,获得将近2毛钱的溢价。
近期市场投资者之间的分歧比较明显,不少机构认为经济下行超预期,从而看好中长期品种;另一部分投资者认为6月加息是大概率事件,央行票据发行利率将带动整条收益率曲线上行。我们比较认同后一种观点,我们认为即使看好后市,也应该回避6月份的风险。从目前情况来看,5月份CPI可能创新高,6月份的CPI将逼近6%。从今年央行的操作来看,其紧缩政策往往超出市场预期,我们对后市依然维持谨慎的观点。