地方债价值回归

从中央政府开始清理地方融资平台贷款开始,地方债就陷入了一级市场发行锐减、二级市场交易清淡的低迷阶段。不过,从昨天央行对外公布的《2010年中国区域金融市场报告》中所透露的数据,我们发现地方债(含城投债)的确存在一定的偿债风险,但总体风险可控。
纵观整个平台清理规范工作的开展,我们发现有两点值得注意。一是长期以来大型的平台公司一般都是信用类贷款,而清理之后,商业银行纷纷要求将原有信用类贷款追加抵、质押物,或将拟到期贷款转为抵质押类贷款,所以我们发现大型平台公司目前的银行贷款几乎都是以抵、质押方式为主,抵押物一般都是上市公司的股票、商业物业、土地等可变现资产,这说明绝大多数的大型平台公司还是有实打实的资产的,并不是一个光靠政府信用存在的空壳公司。二是地方政府对于清理整顿工作的高度重视,很多有财政实力的地方政府都主动承担了公益性项目的政府贷款偿还义务,有些地方政府甚至将所辖公益性项目的政府贷款整体打包装在一个平台公司之下并负责专项还款义务,同时很多大型平台公司目前都将公益性项目剥离,专业从事商业项目,地方政府也将之前很多未整合的优质资产注入主要平台公司并进行商业化改制。因此有理由相信,这次清理整顿之后,很多地方性大型国有企业将浮出水面,更重要的是,这些公司基本都具备未来发债的潜力。
因此我认为,之前市场对于地方债的价值存在低估,或者说对于地方政府的潜力判断不足。现在平台公司的清理整顿工作基本接近尾声,地方债的价值也存在价值回归的可能,所以值得投资者加以关注。