一级市场继续引领利率上行

周四银行间市场资金面出现转机,虽然回购利率继续呈全面上行态势,但是交易员感觉明显较前两个交易日宽松,公开市场的集中到期暂时缓解了资金的紧张。不过,6月份依然是多事之秋,而且下半年资金面不乐观,回购利率很难再现上半年的低水平,资金利率的变化将对债券收益率产生一定影响。
周四市场关注的焦点是5年期农发固息债发行,一级市场带动收益率上行的市场模式依然奏效,4.18%的招标利率高出二级市场7bp左右,不过首场认购倍数较周三的5年国债有所上升。目前金融债的供求关系以及授信问题依然突出,而且未来1-2年难有改善的迹象。现在同业存款市场的利率远高于相同期限的金融债,金融债发行利率还有一定的上行压力。
二级市场成交依旧清淡,央票成交所占比重较大,国债成交寥寥,金融债主要是新发5年农发债成交较活跃,随着收益率的不断上行,开始有投资者认可其价值。在固息债收益率上行的背景下,交易户持仓较重的Shibor浮息债相对价值开始下降,在Shibor利率走高的情况下反而出现下跌。总体而言,目前二级市场还是买盘难觅的格局。
最近几周,二级市场抛盘并不太重,也没出现明显的杀跌行为,显示今年交易户整体持仓较轻。不过市场收益率有些偏低,尤其是4月6日加息以来,收益率没有出现应有的上行,所以近期在资金收紧和加息预期下,一级市场开始引领市场调整。市场的这种运行模式和去年11月二级市场的轮番杀跌形成了鲜明的对比,其区别就在于交易户的持仓量。
总体而言,近期市场风险有所释放,一些品种已经开始出现投资价值。不过在加息靴子尚未落地和下半年资金面偏紧的格局下,我们依然保持偏谨慎的观点。