收益率曲线平坦化上移

周四,资金面的阴霾持续笼罩市场,中长期资金成本继续攀升。跨缴款日的7天回购利率盘中一度冲高至7.3%,后来回落至6.6%的水平,更长期限跨月末的21天和1个月回购利率也分别升至7.12%和7.49%的高位。预计6月全月资金面都会处于较为紧张的状态,7天回购利率难下4%,而隔夜回购利率波动将加大。
自央行在周二盘中宣布上调存准率以来,债市收益率已经有了较大幅度的抬升,以往资金成本上升多对短端收益率有较大影响,但此次影响已波及到中长期品种。3年期央票收益率从3.83%升至最高4.05%的水平,10年期国债收益率从3.87%升至4%以上,7年期政策性金融债收益率也从4.45%上升至4.58%附近。
由于周三利率产品收益率已基本调整到位,周四市场成交清淡。随着抛压减小,中长期利率产品跌势也有所缓解,但与之形成鲜明对比的是短端收益率出现大幅跳升,1年期央票收益率跃升至4%附近,一、二级市场倒挂70BP;1年期国债收益率成交在3.54-3.58%之间,已经超过3年期国债收益率。其主要原因在于市场预期资金成本将长期维持较高水平,这直接推高了短期债券的估值中枢,使收益率曲线平坦化上移。浮息债方面,尽管3个月Shibor跳升到5.58%的水平,但仍有小幅下跌。
信用市场方面,周三协会发布了最新的中票短融发行定价估值,各期限评级品种发行利率下限都有较大幅度上调。一方面,急需资金的机构大量抛售信用债,使得供给加大;另一方面,在市场普遍缺钱的情况下,需求严重萎缩。受此影响,二级市场收益率大幅上行,多只新发短融中票有票面成交之势,市场似乎回到年初时一级带动二级收益率上升的局面。
资金面对债市的冲击还会持续下去,收益率还有进一步上行的可能,但也应关注中长期品种大幅调整带来的配置良机。